轻工制造行业周报:地产政策频发 家居预期修正 重视长久期资产低位配置机会

类别:行业 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:姜文镪 日期:2024-05-20

  出口:布局结构成长,关注Q2 高增企业。海外需求平稳、库存低位,出口公司Q2 订单预计环比/同比均维系增长、但增长趋势分化。其中,嘉益股份、家联科技、恒林股份、致欧科技、乐歌股份、涛涛车业、西大门、共创草坪等高增态势有望保持;永艺股份受益于新客户、新产品导入,增长有望提速;浩洋股份、浙江自然、久祺股份、盈趣科技等受益于行业补库周期滞后或自身经营改善亦有望于Q2 增长提速;匠心家居、哈尔斯、建霖科技、松霖科技等环比仍稳健增长,但基数攀升、同比增速或回落。恒林股份、永艺股份、匠心家居、嘉益股份等有能力上修业绩预期或成长逻辑加强;哈尔斯、建霖科技、西大门等估值低位、经营趋势向上;成长品种共创草坪、致欧科技、浩洋股份、涛涛车业、家联科技、浙江自然、久祺股份、盈趣科技、乐歌股份等值得关注,松霖科技、麒盛科技、梦百合、天振股份等地产后周期需求弹性有望显现。

      家居:地产政策频发,悲观预期逐步修正。本周中央及地方层面均出台地产呵护政策,涉及收储、保交楼、贷款条件等,风险底逐步出现;4 月地产数据延续承压,房地产开发投资额、商品住宅新开工面积、商品住宅销售面积、住宅竣工面积同比下滑,家具零售额同比小幅上升。我们预计4 月定制、沙发企业订单下滑幅度收窄,床垫增长幅度收敛,24Q2 整体业绩或呈现承压,其中床垫和智能家居或可正增长。

      敏华控股FY2024H2 营业收入同比+18.4%,归母净利润同比+41.7%,表现靓丽,全球功能沙发领导者地位稳固,大家居雏形初显。推荐顾家家居、欧派家居、索菲亚、志邦家居、喜临门、慕思股份、金牌厨柜、敏华控股、曲美家居;智能家居推荐公牛集团、瑞尔特、好太太等。

      大宗纸:浆价延续上行,纸价底部企稳。当前木浆&美废价格持续提升,纸企成本攀升,但步入淡季后价格压力仍存。预计24Q2 文化纸价格维稳、白卡预计低位震荡,浆纸系吨盈利预计呈下滑态势;废纸价格Q2 预计延续磨底,产销量改善情况下龙头吨盈利有望小幅改善。推荐底层利润夯实向上的太阳纸业,关注玖龙纸业、山鹰国际、博汇纸业、岳阳林纸、晨鸣纸业等。

      特种纸:本周更新全球规模,结构性增长可期。根据造纸信息援引Smithers《特种纸2028 年发展前景》数据,2018-2023 年特种纸产量从2423 万吨增至2652 万吨(CAGR 为1.8%),预计2023-2028 年特纸消费量年均增长2.1%。分产品来看,包装领域成长预计最优,标签盒&离型纸、工业滤纸等产品受益于下游需求扩张,亦将有优异表现。行业稳步扩容,推荐仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸,关注冠豪高新、恒达新材、齐峰新材等。

      消费:龙头产品势能向上,品牌效应持续放大。百亚股份24 年发力益生菌升级款&裤型卫生巾产品,新品上市在即,有望延续益生菌爆品势能,同时以益生菌爆品流量赋能安睡裤/日光裤新品,完善产品矩阵,24H2 公司有望进入品牌效应&规模效应释放阶段,利润增长有望开始超收入增长。公牛产品持续升级,智能化&年轻化创新,接连推出轨道插座、小电舱插座、无叶风扇灯等新品,并针对性选择代言人强化流量赋能、树立品牌调性。推荐公牛集团、百亚股份、倍加洁等,关注博士眼镜、明月镜片、乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、豪悦护理、依依股份、齐心集团、源飞宠物、天元宠物、康耐特光学、可靠股份等。

      包装:永新股份经营稳健,裕同科技持续改善。消费弱复苏趋势下,永新彩印业务经营小幅承压,依托优质下游客户布局,销量保持逆势增长,但价格端受损于消费需求、预计小幅下降;薄膜业务逐步修复,受益于BOPE/BOPP 新材料投产贡献增量利润,全年盈利能力有望保持相对稳定。裕同24Q1 收入、利润超预期,主要系3C 板块稳步复苏,全年3C 表现仍需跟踪下半年旺季订单情况;烟包2024 年投标机会增加,有望实现较好增长;酒包短期延续承压;环保板块2023 年受3C 拖累,2024 年有望受益于餐包表现、实现稳健增长。推荐永新股份、裕同科技、新巨丰等,关注昇兴股份、奥瑞金、上海艾录等。

      风险提示:消费复苏不及预期,地产超预期下滑,浆价波动高于预期,测算具备误差。