航空货运与物流Ⅲ:竞争底线强化 从薄利多销走向量利双增

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:韩轶超/鲁斯嘉/胡俊文 日期:2024-05-20

事件描述

      国家邮政局公布2024 年4 月快递经营数据:4 月全国快递业务量137.0 亿件,同比增长22.7%;4 月快递收入1094.4 亿元,同比增长15.7%;根据邮政局的量、收入增速还原单价口径,4 月快递单价实现8.0 元/件,同比下滑5.7%。4 月快递集中度CR8 为85.0,同比增长0.3。

      事件评论

      中通竞争底线再次确立,从薄利多销走向量利双增。中通发布2024 年一季报,一季度公司业务量实现71.7 亿件,同比增长13.9%,低于行业平均增速;市占率同比下降1.9pct至19.3%。尽管中通件量份额有所回落,但公司坚守“不做亏本快件”的底线,维持了盈利健康增长,调整后单票净利同比增长0.01 元至0.31 元,一季度唯有中通单票利润实现了正增长,从薄利多销走向了量利双增。中通坚持将服务品质摆在首位,强调服务质量、业务规模和盈利均衡发展,龙头企业竞争底线再度验证,有望持续引领行业高质量发展。

      行业量价表现:网购需求向好件量保持高增,淡季价格季节性回落。4 月快递行业件量同比增长22.7%,增速环比提升2.6pct。4 月,全国网络零售额同比增长9.6%,增速环比提升2.9pct,网购需求向好,快递行业保持高景气。据邮政局的量、收入增速还原单价口径,4 月全国快递单价同比下降5.7%,环比下降0.16 元,淡季价格季节性回落,单价降幅环比持平。

      品牌表现:二线快递件量增速领跑,价格竞争温和可控。4 月顺丰/圆通/韵达/申通件量分别实现10.3/21.5/19.2/17.3 亿件,同比增长17.4%/23.8%/31.8%/29.2%;圆通/韵达/申通件量2 年复合增速为31.4%/30.1%/47.8%。4 月,顺丰件量增速环比改善,二线快递韵达、申通件量增速领跑,圆通增速跑赢行业。4 月,顺丰/圆通/韵达/申通快递单价分别为15.67/2.30/2.05/2.05 元,同比-4.9%/-2.8%/-15.6%/-12.4%,环比+0.01/-0.06/-0.03/-0.05 元,顺丰单价环比提升,通达系单价环比降幅均低于去年同期,维持温和竞争态势。

      产粮区量价:广州、义乌件量快增,揭阳单价降幅扩大件量正增。4 月义乌/广州/揭阳快递量同比分别增长30.6%/26.2%/10.5%,广州、义乌件量增长较快,揭阳件量增速回正。

      4 月,义乌/广州/揭阳单价同比分别变动-13.2%/-12.2%/-4.2%,揭阳单价降幅扩大。

      投资建议:行业景气抬升,竞争底线强化,重申快递板块配置价值。4 月快递行业件量增速改善,预计全年增速维持在15%以上,行业延续高景气。同时,2024 年中通坚守竞争底线,叠加监管政策约束价格竞争烈度,有望推动快递板块估值提升,重申快递板块配置价值。Q2 价格竞争相对克制,件量快增推动成本加速改善,二季度板块有望迎来量、利齐升。持续推荐高胜率的行业龙头中通、圆通,二线快递企业申通(成本加速改善、利润弹性释放)、韵达(网点质量改善)具备赔率。此外,近期地产政策利好不断,有望推动宏观经济向好,建议关注顺周期物流标的德邦、顺丰。

      风险提示

      1、行业价格竞争加剧;

      2、行业件量增长不及预期;

      3、油价及人力成本大幅上升。