固定收益周报:流动性跟踪周报

类别:债券 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:张继强/吴宇航/仇文竹 日期:2024-05-20

  资金面均衡偏松,资金利率下行

      上周公开市场到期1350 亿,投放1350 亿,其中逆回购到期100 亿,MLF到期1250 亿,MLF 平价等量续作。DR007 均值为1.82%,R007 均值为1.83%,分别较前一周下行2.7BP 和6.7BP,DR001 和R001 均值分别为1.73%和1.78%,资金利率小幅下行,资金面均衡偏松,银行和非银资金利率差异较小。交易所回购利率整体下行,GC007 均值为1.81%,较前一周下行6.7BP。截至上周最后一个交易日,逆回购未到期余额为120 亿,与前一周持平。

      存单收益率和IRS 利率小幅下行

      上周存单合计到期7072 亿,发行8416 亿,净融资规模1344 亿,较前一周(185 亿)上行1159 亿。截至上周最后一个交易日,存单到期收益率(1年期AAA)为2.09%,较上周小幅下行。本周存单单周到期规模在6495亿左右,到期压力较前一周减小。利率互换方面,上周1 年期FR007 利率互换均值为1.88%,较前一周下行6BP。从存单和利率互换来看,当前市场对资金面预期平稳。

      回购成交量上行,大行融出规模下行

      上周质押式回购成交量在5.7-6.2 万亿之间,其中R001 回购成交量均值为52178 亿元,较前一周上升8536 亿元。截至上周最后一个交易日,未到期回购余额为9.81 万亿,绝对水平较前一周下降。分机构看,大行融出规模下行,货基融出规模上行。理财、基金融入规模下行,证券公司融入规模上行。截至周五,大行逆回购余额为2.76 万亿,较前一周下行496 亿元,货基逆回购余额为1.93 万亿,较前一周上行132 亿。理财、基金公司正回购余额分别为6423 亿和2.05 万亿,较前一周分别下行13 亿和305 亿,证券正回购余额为1.43 万亿,较前一周上行672 亿。

      票据利率小幅下行,美元兑人民币汇率持平

      上周五6M 国股票据转贴报价1.33%,较前一周最后一个交易日下行1bp。

      近期一系列金融挤水分组合拳落地,比如金融GDP 核算方式出现变化、监管打击信贷空转、手工补息叫停等等,信贷和存款增长预计会继续放缓。上周五美元兑人民币汇率报7.22,较前一周最后一个交易日持平,中美利差收窄。

      美国CPI 降温催化下,10 年美债利率回落,美联储9 月降息预期抬升。

      本周重点关注:税期扰动、政府债供给等

      本周公开市场资金到期120 亿,均为7 天逆回购。周三为缴税截止日,关注税期对资金面的扰动。上周特别国债发行计划公布,供给压力整体可控,但地方债供给可能加快,关键时点供给压力仍需警惕。此外信贷挤水分过程中市场更关注对机构行为以及银行体系的冲击,禁止存款补息下大行资金短缺,可能会通过存单提量、做多协议存款和同业存款等多种方式招揽资金,但非银资金将在一定程度上重新流回银行体系。总之在总需求不足、通胀水平偏低的背景下,货币政策不具备收紧风险,资金面预计维持在合理充裕水平。

      风险提示:房地产政策超预期,地缘风险超预期。