环保行业深度跟踪:公用事业涨价持续演绎 重视运营资产价值重估

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:郭鹏/陈龙/荣凌琪/陈舒心 日期:2024-05-20

  核心观点:

      建议关注:(1)高股息:瀚蓝环境、光大环境、三峰环境、北控水务集团;(2)设备类:美埃科技、聚光科技、金科环境等;(3)再生资源类:

      英科再生、赛恩斯、朗坤环境等。

      公用事业涨价逻辑持续演绎,价格机制理顺下有望带动盈利估值修复。

      近日我们看到多地公用事业涨价:(1)根据广州市政府官网,5 月9 日广州中心城区自来水价格改革听证会召开,第一阶梯水价有望从2012年的1.98 元/吨上涨至2.46~2.6 元/吨,调价幅度24%~31%。(2)根据央广网,武广高铁、沪杭客专、沪昆客专、杭甬客专高铁票价将于6月开启涨价窗口,涨幅19%-20%左右。(3)根据安徽价格信息网,安徽拟扩大电价峰谷价差等。根据新华网,5 月17 日国家统计局新闻发言人刘爱华在国新办发布会上表示:据测算4 月份CPI 中,(1)环比:

      水、燃气、火车票价格环比上涨0.1%、0.1%和0.2%,电价持平,合计影响CPI 上涨不到0.01 个百分点;(2)同比:水、燃气、火车票同比上涨0.9%、2.4%、0.5%,电价持平,合计影响CPI 上涨约0.02 个百分点。当前宏观背景下公用事业价格涨价有望持续,对企业端来说,供水价格上涨将直接增厚盈利;污水、垃圾焚烧居民端涨价将降低政府的补贴占比,现金流改善。关注(1)垃圾焚烧:瀚蓝环境、光大环境、三峰环境;(2)水务:洪城环境;(3)综合能源平台:广州发展。

      设备更新以旧换新具体实施方案制定印发中,关注节能设备、科研仪器等。根据国务院政策例行吹风会,围绕推动设备和消费品更新换代将部署‘1+N’政策体系。“1”是《行动方案》,“N”是各领域的具体实施方案。工业和信息化部、住房城乡建设部、市场监管总局等牵头制定的方案已经正式推出,重点行业节能降碳行动计划等都在制定印发中。

      运营板块盈利稳健凸显抗周期性,投资收窄、自由现金流加速改善。

      根据Wind,环保行业运营板块(固废+水务+环卫服务)23 年扣非业绩同比+5%至172 亿元,占板块比重已达80%(2018 年该比重为45%);而非运营板块扣非业绩大幅下滑45%。板块23 年经营性现金流净额同比+10.5%至494 亿元,净现比提升至1.92。运营资产造血、资本开支收缩,2023 年板块自由现金净流出额进一步收窄。化债背景下我们预计2024 年业绩和现金流加速改善,期待拐点到来。

      投资建议。建议关注:【主线一】(1)固废龙头,瀚蓝环境、光大环境、三峰环境等;(2)水务,北控水务集团,洪城环境等。【主线二】高弹性标的:(1)设备类:美埃科技、聚光科技、金科环境等;(2)再生资源类:英科再生、赛恩斯、朗坤环境等。

      风险提示。订单和新业务布局低预期,政策变动风险,分红低预期。