同庆楼(605108)2023年年报暨2024年一季报点评:品牌背书加速扩张 三轮驱动正向循环

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:赵刚/杨会强/陈佳 日期:2024-05-20

事件描述

    2023 年:公司实现营业收入24.01 亿元,同比增长43.76%;实现归母净利润3.04 亿元,同比增长224.91%。

    2024 年一季度:公司实现营业收入6.91 亿元,同比增长28.01%;实现归母净利润0.66 亿元,同比下降8.84%。

    事件评论

    加速拓展新店,改造老旧门店,助力营收增长。2023 年公司新开门店8 家,其中:餐饮门店6 家(酒楼门店4 家,婚礼宴会门店2 家),宾馆门店2 家,在消费复苏下快速占领新市场,另一方面,公司改造了9 家餐饮老门店,改善用餐环境,提升顾客体验;2024年一季度公司新开3 家门店,其中餐饮1 家,宾馆2 家,新开业门店在消费复苏大环境下,助力公司在2023 年及2024 年一季度营收同比大幅增长。在门店产品方面,婚礼宴会门店新增多款不同风格的宴会厅产品,满足不同私人定制需求,提高服务、获客能力;酒楼门店新增中式传统江南糕点 “同庆糕团”品牌,另外主营江南早茶和粤式早午茶的“庆小粤”品牌入驻门店,丰富品牌SKU,提高品牌竞争力。

    发挥品牌独特优势,食品业务快速增长。2023 年公司食品业务实现营收1.67 亿元,同比增长78.28%,通过“同庆楼”品牌背书,公司各食品业务快速增长。2023 年“名厨粽”销售额同比增长高达172%,成为同庆楼食品又一个千万级品类;同庆楼月饼礼盒销量超60 万盒,同比增长308%;速冻食品同样迅速增长,同庆楼鲜肉大包和小笼包、同庆楼大厨美味系累计销售9701 万元,同比增长70%。另外,公司食品公司凭借优秀的产品力打造渠道竞争力,2023 年入驻胖东来、开市客Costco、盒马等头部零售渠道门店,同庆楼鲜肉大包连锁加盟业务快速增长,截至2023 年年报披露日,同庆楼鲜肉大包门店已开业门店80 家,待开业的门店60 家。

    布局长远,盈利能力有望持续回升。消费环境复苏下,2023 年公司一系列举措取得显著成效,净利率触底回升,同比提升7.06pct 至12.66%,期间费用率管控良好,同比小幅增长0.37pct 至12.86%。由于公司在2023 一季度受到一次性房屋的征收补偿款及值税加计抵减政策收益,2024 年一季度公司归母净利润同比下滑,剔除以上影响后公司归母净利润实际同比增长5.32%,但由于公司大幅增加市场营销、数字化建设费用,为后续发展积蓄能量,期间费用率同比提升1.44pct 至12.18%,另外新门店营收尚待爬坡,新店开办费用的一次性投入等导致净利率承压,同比下降3.85pct 至9.54%,后续随着新门店营收增长、一次性费用支出被摊薄,公司净利率有望快速回升。

    投资建议及盈利预测:展望后市,公司的三轮驱动战略已初步成形,公司旗下餐饮、酒店、食品业务相辅相成,依托同庆楼、富茂等餐饮、酒店品牌,主打社交型餐饮住宿消费场景,践行好吃不贵有面子的核心定位,符合当前追求性价比的消费者心理,中长期,门店扩张,食品业务产品创新等,将为公司长期发展注入动力。预计2024-2026 年归母净利润分别为3.86/4.88/5.86 亿元,对应当前股价的PE 分别为18X/14X/12X,维持“买入”评级。

    风险提示

    1、消费复苏缓慢;2、业务成本上升;3、行业竞争加剧。