社零数据点评:4月社零增速低于市场预期 体育娱乐品类增速延续靓丽表现

类别:行业 机构:山西证券股份有限公司 研究员:王冯/孙萌 日期:2024-05-20

  事件描述:

      5 月17 日,国家统计局公布2024 年4 月社零数据。

      事件点评:

      4 月社零增速低于市场预期,消费者信心延续缓慢修复。2024 年4 月,国内实现社零总额3.57 万亿元,同比增长2.3%,表现低于市场一致预期(根据Wind,2024 年4 月社零当月同比增速预测平均值为+4.6%)。按消费类型分,2024 年4 月餐饮收入、商品零售同比增速分别为4.4%、2.0%。按经营单位所在地分,2024 年4 月城镇、乡村消费品零售额同比分别增长2.1%、3.5%。4 月社零增速较3 月(+3.1%)放缓,2024 年初至今,我国消费者信心指数缓慢修复(2024 年1 月、2 月、3 月消费者信心指数分别为88.9、89.1、89.4,环比分别增长1.3、0.2、0.3),叠加上年同期基数较高(2023 年4 月,社零同比增长18.4%),社会消费品零售总额整体增长较为平稳。

      2024 年1-4 月实物商品网上零售表现好于线下,品牌专卖店零售额累计增速由正转负。线上渠道,2024 年4 月,实物商品网上零售额为9303 亿元,同比下降0.3%,实物商品网上零售额占商品零售比重为29.3%。2024 年1-4 月,实物商品网上零售额同比增长11.1%,其中吃类、穿类和用类商品同比分别增长19.2%、10.5%、9.8%。线下渠道,2024 年4 月,实物商品线下零售额(商品零售额-实物商品网上零售额)约为2.25 万亿元,同比增长3.0%。按零售业态分,2024 年1-4 月,限额以上超市、便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长1.8%、4.8%、5.7%、-0.6%、-3.5%,本月品牌专卖店累计增速转负,百货业态延续弱势表现。

      4 月体育娱乐用品社零高基数基础上实现双位数增长,其它可选消费品类增速由正转负。2024 年4 月,限上化妆品同比下降2.7%,增速较3 月下滑4.9pct;限上金银珠宝同比下降0.1%,增速较3 月下滑3.3pct。2024 年4 月上金所AU9999 均价为552.67 元/克,同比涨幅24.4%,环比涨幅9.1%,金价急速上涨对终端黄金珠宝需求有所抑制;限上纺织服装同比下降2.0%,增速较3 月下滑5.8pct;限上体育/娱乐用品同比增长12.7%,增速较3 月放缓6.6pct,但在上年同期基数较高背景下,表现依旧领先其它可选消费品类,体现体育运动需求韧性。2024 年1-4 月,限上化妆品/金银珠宝/纺织服装/体育娱乐用品累计增速分别为2.1%/3.6%/1.5%/13.8%。2024 年1-4 月,我国住宅新开工面积17006万平方米,同比下降25.6%,住宅销售面积24507 万平方米,同比下降23.8%,住宅竣工面积13746 万平方米,同比下降21.0%。2024 年1-4 月,地产相关消费品家具类社零同比增长2.5%,4 月当月同比增长1.2%。

      投资建议:

      纺织服装方面,纺织制造板块,2023 年,纺织制造公司经历下游品牌客户去库存周期,订单承压,但呈现逐季改善趋势,营业收入普遍于2023 年4 季度恢复正增长。2024Q1,板块营收增速环比提升,营收绝对值已超过2022 年同期水平,产能利用率回升带动毛利率同比改善。2 季度以来,纺织制造企业订单延续复苏,预计复苏趋势环比向好。看好在核心客户供应链中地位稳固、份额持续提升,新客户拓展取得积极成果的纺织制造龙头公司,继续推荐申洲国际、华利集团、伟星股份,建议关注充气床垫产品优势稳固、保温箱产品利润率逐步提升的弹性标的浙江自然、棉袜订单稳健且无缝业务利润率逐步恢复的健盛集团。品牌服饰板块,1)我国品牌服饰行业发展成熟,资本开支有限,自由现金流充裕,行业内公司股息率较高,建议关注基本面稳健的高股息率公司配置价值,具体标的包括海澜之家、森马服饰、水星家纺、百隆东方、报喜鸟、富安娜、罗莱生活。2)继续推荐兼具性价比与符合兴趣消费趋势的品牌公司名创优品,公司2024Q1 业绩略超预期,单季毛利率刷新新高水平,其中名创中国业务同店销售持续修复,名创海外业务快速开店,直营市场利润率延续提升,TOPTOY 业务开店目标上调且盈利能力改善。目前估值(CY2024E)约20 倍,估值具备吸引力。3)2024Q1,运动服饰行业折扣稳中向好,各品牌库存回归健康水平,零售流水表现符合公司预期。4 月体育娱乐品类社零在上年同期高基数情况下,延续快速增长,行业需求韧性较强,继续推荐港股运动服饰公司361 度、波司登、安踏体育、李宁。

      黄金珠宝方面,2024Q1,板块在上年同期高基数情况下,营收与归母净利润均实现双位数稳健增长。4 月中旬-5 月第一周,金价在前期快速上涨后阶段性回调,短期对黄金珠宝需求有抑制作用,5 月第一周后,金价再度企稳回升,利于前期阶段性受抑制的终端需求重新释放。看好具备积极开店意愿、持续强化黄金产品工艺的黄金珠宝公司继续提升市场份额,建议积极关注周大生、老凤祥、潮宏基、菜百股份。

      家居用品方面,2024 年1-4 月,我国住宅新开工面积17006 万平方米,同比下降25.6%,住宅销售面积24507 万平方米,同比下降23.8%,住宅竣工面积13746 万平方米,同比下降21.0%。5 月17 日,中国人民银行发布通知,下调个人住房公积金贷款利率0.25 个百分点、调整商业性个人住房贷款利率、调整个人住房贷款最低首付款比例,即对于贷款购买商品住房的居民家庭,首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于15%,二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于25%,地产市场重磅利好政策有望提振家居用品板块估值水平。2024Q1,家居用品板块营收水平虽较2022 年同期仍未完全恢复,但归母净利润已超过2022 年同期,行业盈利能力保持改善趋势。建议关注索菲亚、喜临门、欧派家居、志邦家居、好太太。

      风险提示:国内终端消费表现不及预期;地产销售数据不及预期;原材料价格大幅波动;金价大幅波动。