轻工制造行业周观点:地产政策多箭齐发 家居估值修复仍未结束 摩托出口增速亮眼

类别:行业 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:毕先磊 日期:2024-05-20

  家居:地产政策多箭齐发,预期有望扭转,板块估值虽有修复,但仍有明显空间,继续推荐布局家居板块。5 月17 日,央行、国家金融监督管理总局发布《关于调整个人住房贷款最低首付款比例政策的通知》,对于贷款购买商品住房的居民家庭,首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于15%,二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于25%,有利于降低购房门槛,提振市场情绪。同日,央行发布《关于下调个人住房公积金贷款利率的通知》《关于调整商业性个人住房贷款利率政策的通知》,宣布取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限,同时,自2024 年5 月18 日起,下调个人住房公积金贷款利率0.25 个百分点,有助于刺激消费,加速房地产去库存。整个板块看,虽然板块部分企业业绩方面仍有压力,但地产政策方面已开始逐步出现积极变化,估值短期虽有修复,但处于历史中下部位置,家居板块的长期布局价值凸显,标的方面,当前建议布局多条主线:1)定制板式家具相对装修链条靠前,且与地产商合作更为密切,整体更为受益:关注志邦家居、江山欧派、索菲亚等;2)大家居战略持续推进,软体企业外销景气度持续,内销稳定复苏,龙头优势已充分构筑,关注欧派家居、顾家家居、敏华控股等;3)景气度较高的智能赛道:关注智能马桶自主品牌高成长的瑞尔特、智能晾晒龙头好太太等;4)Q2 业绩预期良好且估值较低标的:关注床垫套餐热销、V6 大家居快速发展的慕思股份、下沉市场持续发力的喜临门等。

      造纸包装:成本端对浆市支撑作用明显,但需求端持续偏弱运行,建议关注需求稳健、下游客户稳步扩张、股息率较高的细分龙头。本周中国木浆市场走势分化。中国针叶浆均价略涨,阔叶浆以及化机浆均价略跌,本色浆均价持稳。截至5 月18 日,本周中国针叶浆周均价6428 元/吨,较前一周上涨0.16%,涨幅较前一周放大0.09 个百分点;中国阔叶浆周均价5790 元/吨,较前一周下降0.16%。

      据卓创资讯,短期供应端、成本端对浆市支撑作用明显,但需求端持续偏弱运行,或制约浆价运行态势,因此预计下周浆价稳定运行为主,但不排除部分浆种供需两弱而窄幅下调可能。标的方面,大宗纸关注浆纸一体化优势明显、盈利能力领先的太阳纸业等,特种纸关注国内增长亮眼、海外快速拓展、现金分红比例提升的装饰原纸龙头华旺科技等。包装板块,终端需求较为稳定,核心关注成本变化,金属包装领域建议关注拟收购中粮包装、竞争格局有望进一步集中的奥瑞金等,纸包装领域关注3C、烟包、环保等包装持续推进、高股息标的裕同科技等,塑料包装建议关注需求稳健释放、下游客户稳步扩张、分红稳定的永新股份等。

      个护文娱:国产品牌加速突围,品牌力稳定提升,重点布局优质消费标的。个护板块,新渠道成未来主战场,抖音、小红书品牌营销阵地愈加重要,产品力+品牌营销逐渐成为品牌胜负手。从电商数据看,据魔镜数据显示,4 月卫生巾产品在淘系平台实现销售额 6.68 亿元,同比+ 10% ,实现销量17.54 百万件,同比+37%;文具电教用品在淘系平台销售额为33.84 亿元,同比+10%,销量为2.69亿件,同比+2%。建议关注电商高增长、爆品持续验证、全国化稳步推进的百亚股份;文具板块,建议关注传统业务稳步向上、零售大店快速推进的晨光股份;眼镜板块,国产镜片龙头明月镜片的常规镜片中高速增长仍不容忽视,离焦镜快速放量有望打开成长空间。

      新型烟草:监管趋严背景下,合规龙头有望持续突围。国家烟草专卖局就《电子烟物流管理细则(征求意见稿)》《电子烟交易管理细则(征求意见稿)》《电子烟  固定资产投资管理细则(征求意见稿)》公开征求意见,并对电子烟生产企业的营销活动、销售活动等提出新要求,有利于强化电子烟行业监管,加强电子烟交易管理,规范电子烟生产流通秩序。新型烟草板块,建议关注雾化龙头优势稳固、新增长点持续培育的合规龙头思摩尔国际等。

      出口及品牌出海:跨境电商渠道红利明显,重点关注Q2 业绩有望持续增长标的。4 月出口总值2924.53 亿美元,同比+1.5%,增速由负转正,其中家具及其零件出口金额62.6 亿美元,同比增长3.5%,重新回到正增长,4 月中国出口集装箱运价指数美东、美西、欧洲航线分别为1051、927、1721 点,环比变动-11%、-10%、-11%,北美市场运输需求表现疲软,供需基本面不佳,市场运价持续回落,欧洲市场运价继续调整,临近月底主要航商执行涨价计划,推动即期市场订舱价格出现反弹,关注相关企业利润变化。建议关注gallery 模式持续推进、motoliving 抢占高端市场的匠心家居,深度绑定核心客户、龙头等品类加速拓展、股息率稳定的建霖家居,自主品牌出海、性价比领先、品类区域快速拓展的致欧科技等,重点关注跨境电商快速增长、估值优势明显、Q2 有望延续高基数增长的恒林股份等。

      二轮车:电动二轮车监管趋严,合规龙头充分受益,摩托车外贸出口保持高增长,内销延续向好态势。5 月上旬,国务院安委办部署开展全国电动自行车安全隐患全链条整治行动,并正式组建全国电动自行车安全隐患全链条整治工作专班,着力解决标准不完善、违法违规生产销售等方面的问题,有助于全面提升电动自行车生产、销售、使用、停放、充电、报废回收等各环节安全水平,龙头企业依托高规范化水平、技术优势充分受益,实力较弱的中小企业或被迫退出市场,加速市场分化,行业份额有望持续集中。标的方面,关注激励目标明确、销售节奏良好的爱玛科技,关注国内新产品上市+电池市场放量、海外持续拓展的雅迪控股等。摩托车板块,4 月全行业完成燃油摩托车产销 146.43 万辆和143.98 万辆,同比增长13.84%和11.08%;大排量休闲娱乐摩托车(排量250cc以上,不含250cc)产销7.14 万辆和7.26 万辆,同比增长53.55%和34.44%;4 月摩托车出口92.27 万辆,同比增长25.36%,出口金额5.8 亿美元,同比增长17.07%,摩托车外贸出口保持高增长,内销延续向好态势,建议关注产业链相关标的钱江摩托等。

      风险提示:地产销售大幅波动风险;终端消费不及预期风险;原材料价格大幅波动风险。