航空4月点评:票价环比大幅改善 关注需求季节性回暖

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:冯启斌/郑学建/吴其坤/杨鑫 日期:2024-05-19

行业近况

    国内主要六家上市航司已全部公告4 月经营数据。

    评论

    4 月整体周转量环比小幅下滑,国际线供需持续修复。4 月航空量上看仍偏淡,行业供需较3 月环比小幅回落,六家上市航司整体RPK/ASK环比-2.2%/-2.5%,为2019 年同期的103%/116%;拆分看,国内线RPK/ASK环比-4.5%/-5.0%,为2019 年同期的116%/119%(vs. 3 月为119%/122%);国际港澳台RPK/ASK环比均提升5.5%,恢复至2019 年同期78%/79%(vs 3 月为77%/77%)。

    4 月客座率小幅提升,供需改善、公商务需求恢复带动票价环比提升。4月六家航司整体客座率为81.7%,环比+0.3ppt,较2019 年同期-1.2ppt。

    拆分看,国内线客座率为82.5%,环比+0.5ppt,较2019 年同期-2.0ppt;国际港澳台客座率为79.5%,环比-0.1ppt,较2019 年同期-0.4ppt。根据Flight AI,4 月国内线含税票价较3 月环比+15.1%,较2019 年同期+6.6%,我们认为4 月票价环比提升与供需改善、公商务需求恢复有关。

    4 月六家上市航司净引进4 架飞机,合计接收4 架737Max。4 月六家上市航司合计净引进4 架飞机,其中引进14 架,包括1 架A320neo、2 架A321neo、5 架B737Max(国航/南航/海航分别接收2/1/2 架)。截至4 月底,六家上市航司合计保有3200 架飞机,剔除国航并表山航影响较2019年底增加8.9%、较2022 年底仅增加2.5%。

    供需改善或带动票价持续性回升,关注季节性投资机会。“五一”假期民航供给同比增加、供需改善。旅客量方面,航班管家显示假期日均发送旅客量同比2019/2023 年+11.1%、+6.0%,国内日均旅客量同比2019/2023 年+16.8%、+3.2%,而国内日均航班量同比2019/2023 年+14.4%、-0.8%,国内供需关系同比改善明显,但国内经济舱含油票价同比2023 年-0.9%。

    我们认为供给放开后票价水平回归理性,2024 年至今行业供给释放、供需改善、但票价同比回落,我们认为五一假期民航量价表现符合年内量价规律,票价回归理性后,供需改善带动票价回升的确定性较强,建议关注需求季节性回暖带来的投资机会,推荐吉祥航空、春秋航空、中国东航(A/H)、中航信(H股)。

    估值与建议

    维持覆盖标的目标价、盈利预测、评级不变。

    风险

    经济不及预期,油价大幅上涨,人民币大幅贬值,国际线恢复不及预期。