工业金属行业周报:内需复苏预期升温 地产链再迎机遇

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:于嘉懿/兰洋 日期:2024-05-19

  本报告导读:

      美国4 月通胀增速环比回落,零售数据亦有走弱,而国内地产政策密集出台提振信心,海外降息预期回升&国内预期企稳共同推涨工业金属价格。海外降息预期暂稳,市场边际关注转向国内,地产需求复苏预期升温,地产链相关品种或再迎机遇。

      摘要:

      周期研判:本周公布的美国4 月CPI 同比+3.4%,核心CPI 同比+3.6%,均符合预期,且低于前值的3.5%和3.8%。CPI 与核心CPI 环比增速均为0.3%,且低于前值,通胀分项中的核心服务亦有回落。同天公布的美国4 月零售同比+3.0%,环比基本持平,同比/环比增速均明显下行且低于预期。正如5 月FOMC 中联储表示的降息条件包括“通胀走低和就业走弱”,4 月通胀和零售、就业数据走弱推动市场降息预期回升,进而推涨工业金属价格。国内方面,本周下调房贷利率下限、首付款比例、公积金贷款比例等地产政策密集出台,地产链企稳预期渐强,除前期交易的海外滞胀品种外,国内地产链有关金属品种、标的或再迎机遇。

      电解铝:原料偏紧持续,去库继续挺价。①价格:本周LME/SHFE 铝涨3.26%/1.30%至2612/20995(美)元/吨。②供给端:矿端偏紧持续,冶炼端云南延续复产。近期几内亚铝土矿能源短缺尚未解决,矿端短缺预期仍存,氧化铝继续涨价。冶炼端云南铝厂复产延续,本周电解铝运行产能4285.1 万吨/年,较前周增6 万吨。③需求、库存:需求转好,去库延续。截至5 月17 日,铝加工企业开工率环比持平为64.9%,其中铝线缆开工率升0.8 个百分点至66.0%,其余环节基本持平。SMM 社会铝锭、铝棒库存74.7(-3.1)、19.32(-1.79)万吨。④盈利端:铝价继续上涨,带动吨铝盈利小幅升至2275 元左右。

      铜:COMEX 逼仓加速涨价,后续波动或加剧。①价格:本周LME/SHFE铜涨6.64%/4.05%至10668/84250(美)元/吨。②供给:4 月国内电解铜产量98.51 万吨,环比+1.6%,但铜矿生产持续扰动下,铜精矿TC 继续下滑至2 美元/吨,炼厂现货冶炼亏损明显。③需求、库存:受高铜价影响,精铜杆企业开工率69.7%,同比下滑约10 个百分点,截至5 月17日,全球显性库存合计62.52 万吨,较前周升1.68 万吨。④冶炼盈利:

      SMM 统计4 月国内铜精矿现货冶炼亏损2136 元/吨,长单冶炼盈利1287元/吨,现货冶炼亏损明显。

      维持行业增持评级,继续建议关注铜铝行业龙头及成长性标的。推荐标的:紫金矿业、洛阳钼业,受益:西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国铝业等。

      风险提示:下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。