工业金属行业周报:降息预期博弈 或加剧价格波动

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:于嘉懿/孟宪博 日期:2024-05-17

  本报告导读:

      美国初请失业金人数高于预期,使美联储降息预期再次升温。美国经济和通胀数据存在“滞胀”迹象,对“降息预期”的博弈或加剧工业金属的价格波动。

      摘要:

    周期研判:截至5 月4 日一周,美国首次申请失业救济人数环比增加2.2万至23.1 万,高于预期的21.2 万,该数据为2023 年8 月26 日以来的最高值。芝商所的美联储观察工具显示,美联储在9 月份降息的概率升至77%。国内方面,2024 年4 月末社会融资规模存量为389.93 万亿元,同比+8.3%;前四个月社会融资规模增量累计为12.73 万亿元,比上年同期少3.04 万亿元。4 月末,M2 余额301.19 万亿元,同比+7.2%;M1 余额66.01 万亿元,同比-1.4%;M0 余额11.73 万亿元,同比+10.8%;前四个月净投放现金3866 亿元。2024 年4 月份,CPI 同比上涨0.3%,同比涨幅扩大,环比上涨0.1%,环比由降转涨,居民消费需求持续恢复;PPI 同比下降2.5%,工业生产者购进价格同比下降3.0%,降幅比上月分别收窄0.3、0.5 个pct,工业生产继续恢复,部分行业需求阶段性回落。

      杭州、西安等城市取消住房限购,或推动需求释放,提振市场预期。美国经济和通胀数据存在“滞胀”迹象,就业数据不及预期增强了对“降息预期”的博弈,工业金属的价格波动或加剧。

      电解铝:下游需求转好, 进入去库节奏。①价格:本周LME 铝跌0.86%/SHFE 铝涨0.73%至2529.5/20725(美)元/吨。②供给端:矿端偏紧持续,冶炼端云南延续复产。近期几内亚铝土矿能源短缺尚未解决,矿端短缺预期仍存。冶炼端云南铝厂复产进度有所加快,电解铝运行产能4253.1 万吨/年。③ 需求、库存:需求转好,进入去库节奏。截至5月10 日,铝加工企业开工率环比升0.5 个百分点至64.9%,其中铝型材/铝线缆开工率升2.0/0.8 个百分点至60.0%/65.2%。SMM 社会铝锭、铝棒库存77.8(-1.3)、21.11(-0.67)万吨。④ 盈利端:氧化铝成本上涨,带动吨铝盈利降至2223 元左右。

      铜:降息预期反复,需求压力犹存。①价格:本周LME/SHFE 铜涨0.95%/跌1.47%至10004/ 80970(美)元/吨。② 供给:3 月国内电解铜产量98.51万吨,环比+1.6%,但铜矿生产持续扰动下,铜精矿TC 继续下滑至2美元/吨,炼厂现货冶炼亏损明显,冶炼端减产预期仍存。③需求、库存:

      受高铜价影响,精铜杆企业新增订单较少,成品库存垒库较多,开工率同比下滑;截至5 月10 日,全球显性库存合计60.84 万吨,较前周降0.93 万吨。④ 冶炼盈利:SMM 统计3 月国内铜精矿现货冶炼亏损2136元/吨,长单冶炼盈利1287 元/吨,现货冶炼亏损明显。

      维持行业增持评级,继续建议关注铜铝行业龙头及成长性标的。推荐标的: 紫金矿业、洛阳钼业,受益:西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国铝业等。

      风险提示:下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。