惠达卫浴(603385):信用减值拖累盈利 2024年有望重回增长

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘佳昆/王佳 日期:2024-05-17

  本报告导读:

      公司2023 年业绩受信用减值计提影响有所承压,2024 年有望凭借产品端的持续迭代和渠道端多元扩张重回增长。

      投资要点:

      结论:维持公司2024-2025年EPS 预测为0.62/0.80元,新增2026年EPS 预测为0.84 元,维持目标价9.30 元,维持“增持”评级。

      公司业绩符合预期,2024Q1 增长稳健。公司2023 年营收36.04 亿元/+5.38%,归母净利润-1.97 亿元/-253.39%。2024Q1 营收6.89 亿元/+6.63%,归母净利润0.28 亿元/+5979.08%。

      产品持续优化,智能与五金品类增长亮眼。公司明星产品007 系列智能马桶凭借出色的设计和功能备受消费者认可,创造品牌智能单品销售记录。2023 年公司毛利率提升0.53pct,主要得益于五金洁具和浴室柜贡献,2023 年五金洁具和浴室柜毛利率分别同比提升3.04pct 和3.99pct。净利润略承压主要系销售费用增长及对部分地产客户计提减值所致,2023 年公司信用减值损失3.70 亿元。2024Q1 公司毛利率提升3.12pct,产品结构有望逐步优化,驱动盈利能力改善。

      零售渠道多元扩张,深耕家装延申合作。线下方面,公司通过“千商万店”计划提升经销商数量和质量,2023 年新增一级经销商108 位,一二线专卖店数量同比增长23.58%,电商方面,公司在天猫、京东等平台布局店群销售,在阿里双11 智能品类中排名TOP5,电商渠道智能品类销售占比45.46%。公司与京东居家、贝壳整装等平台或装企深化合作,截至2023 年末已合作装企976 家,家装渠道门店1198 家,预计伴随渠道端多元扩张,公司有望进一步强化市场地位。

      风险提示:下游需求增长不及预期;原材料价格大幅波动。