鲁西化工(000830):23年归母净利润同比下降74.05% 看好新项目投产带来的成长空间

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:刘威/孙维容 日期:2024-05-16

  鲁西化工公布2023 年年报。 2023 年公司实现营业收入253.58 亿元,同比下降16.47%,归母净利润8.19 亿元,同比下降74.05%。

      2023 年业绩下滑主要原因为产品市场价格走低、开工率下降,双氧水装置因事故停产。 1)分产品看,2023 年辛醇、尼龙6 切片、烧碱销量分别为45.89、29.76、66.24 万吨,分别同比下降5.75%、5.49%、18.18%,收入分别为43.89、35.17、5.33 亿元,分别同比下降5.48%、9.95%、34.49%,均价分别为9565、11816、805 元/吨,分别同比变化0.30%、-4.71%、-19.93%。

      2)2023 年三项费用率3.53%,较上年增加0.63 个百分点,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.19%、2.35%、0.99%,较上年分别增加0.00、0.43、0.20 个百分点,研发费用率3.68%,较上年增加0.42 个百分点。3)2023 年营业利润率为4.47%,较上年同期下降8.08 个百分点。

      公司2024 年主要产品生产目标为生产产品960 万吨。 1)产能利用率方面,公司2023 年主要产品己内酰胺、尼龙6、有机硅、甲酸产能利用率分别为78.95%、74.67%、100.42%、84.16%。2)产量方面,2023 年化工制造业生产量444.08 万吨,同比下降11.00%,化肥制造业生产量140.59 万吨,同比增长0.24%。3)公司2024 年主要产品生产目标:生产产品960 万吨(包含内部互为原料自用部分)。

      公司积极推进项目建设,产能有望进一步提升。 2023 年公司在建项目包括己内酰胺-尼龙6 一期工程、有机硅项目、聚碳酸酯项目、24 万吨/年乙烯下游一体化项目(二期工程)、15 万吨/年丙酸项目、双氧水项目,截至2023年底项目进度分别为85%、75%、98%、38%、35%、60%,在建产能包括己内酰胺30 万吨/年、尼龙6 切片30 万吨/年、有机硅40 万吨/年、聚碳酸酯13.5 万吨/年。

      经过多年发展,园区内产业链条一体化优势明显。园区内生产企业实施集约化统一管理,在成本控制、节能降耗、资源综合利用、弹性调节产品结构等方面具有较大优势。

      盈利预测与参考评级。我们预计2024-2026 年公司EPS 分别为1.00、1.18、1.39 元,参考同行业可比公司估值,我们认为合理的估值区间为2024 年14-16 倍PE,对应合理价值区间为14.00-16.00 元,给予“优于大市”评级。

      风险提示。在建项目进度低于预期,原材料市场价格波动。