教育行业专题:教育政策边际改善 行业景气度上行

类别:行业 机构:国投证券股份有限公司 研究员:苏多永 日期:2024-05-16

  2023 年和2024Q1 教育行业整体收入、业绩边际修复。2023 年和2024Q1 教育中信指数(CI005816.WI)整体营收322.68 和73.00亿元,同比-8.01%和+10.99%,归母净利润1.02 和3.35 亿元,同比-97.57%和-21.17%,教育行业整体收入和业绩逐步修复。2023年教育指数累计下跌9.15%,跑输沪深300 和上证综指11.44 和19.12 个pct,在中信指数30 个一级行业中排名第20;2024 年初至今教育指数累计下跌22.82%,跑输沪深300 和上证综指29.63和28.64 个pct,在中信指数30 个一级行业中排名末位。

      K12 行业出清政策回暖,龙头企业积极布局转型。2023 年和2024Q1 K12 板块基本面逐步回暖,盈利能力整体有所恢复,多家K12 教培龙头预收学费大幅增长,为全年业绩释放奠定基础。自“双减”政策及配套政策落地以来,学科类校外培训机构不断出清,2024 年2 月教育部印发《校外培训管理条例(征求意见稿)》,从措辞来看教育行业政策的着力点已经从“堵”转向“疏”,叠加K12教育公司积极布局转型,有望受益行业需求释放,实现业绩反转。

      职教培训需求释放,看好公考/管培赛道。2023 年和2024Q1 职教板块中公考培训企业业绩压力有所缓解,随着未来成本管控效果彰显以及业务开拓逐步稳定,公考培训行业业绩有望进一步提升;企业管理培训龙头行动教育基本面保持稳健,大客户战略成果显著,管理培训和咨询业务订单充裕,业绩有望持续释放。职教板块受益于政策利好叠加就业市场竞争加剧,职教培训需求有望持续释放,看好公考培训和企业管理培训赛道。

      投资建议:教育行业政策边际改善,行业供给出清,教育公司有望受益行业需求释放,实现业绩反转。2024 年2 月教育部印发《校外培训管理条例》释放教育政策持续改善信号,政策的着力点已经从“堵”转向“疏”,叠加行业供给出清,看好教育行业未来发展,给予行业“领先大市-A”评级。我们建议重点关注学大教育(个性化教育龙头)、昂立教育(沪上教培第一股)、凯文教育(国际学校第一股+产教融合龙头)、行动教育(实效商学院第一股)和华图山鼎(公考培训龙头)。同时,我们建议关注科德教育、中公教育、豆神教育等其他A 股公司,好未来、新东方、有道等美股标的,以及思考乐教育、卓越教育、宇华教育等港股公司。

      风险提示:教育政策变动,招生不及预期,客单价下降,优质师资流失等。