中科曙光(603019):自主高性能计算机领军 通服+AI+算力互联网三位一体发展

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:孙行臻 日期:2024-05-16

  背靠中科院,成长为国内高端计算机领军企业。1)中科曙光主营业务为IT 设备(高性能计算机、存储产品)和围绕高性能计算机的软件集成、系统开发及技术服务两部分,其中高端计算机收入占八成。2)尽管在海外科技封锁的压力下,公司凭借性能卓越的产品体系和客户资源实现收入稳中有增,并且受益于产品结构优化及行业议价能力提升,毛利提升,加速利润释放。3)中科院间接持股16.36%,公司在中科院体系内扮演重要的资产平台,孵化了海光信息、中科星图等核心资产,贡献投资净收益。

      因此,归母净利润呈现稳定上行的态势。

      信创:通用计算国产化替代,服务器+存储双轮驱动。信创需求带动通用计算业务持续增长发展,通用服务器和分布式存储国产化空间广阔。1)服务器是计算产业实现国产化替代的重要组成部分,公司产品兼具高适配性和领先性能,并凭借政府/公共事业(电信等)的客户基础与头部客户关联紧密,在信创领域抢得先机。2)分布式存储市场快速增长,国内存储需求量激增,公司存储产品矩阵完善,分布式存储性能领先。液冷存储产品ParaStor300S 有效降低PUE 值,和液冷服务器形成业务协同。

      目前发展能力仅次于华为,电信领域渗透速度较快。

      AI:算力服务器+算力互联网,为大模型输出强大算力。1)AI 浪潮下大模型引发计算量激增,加速服务器需求抬升,曙光GPU 深度学习平台计算系统采用曙光新一代XMachine 高性能GPU 服务器组成大规模GPU 训练、推理集群,为模型训练输出强大算力。2)为了解决算力资源与需求的调度匹配、数据中心能耗高、数据资源利用效率不足的问题,目前子公司曙光智算打造50+座城市云计算中心,5A 级智算中心已规划落地,将全国的算力资源进行有机结合,实现互联互通。

      全生态布局:“芯——端——云”生态体系协同发力。目前公司旗下子公司与参控股公司已全方位覆盖了从上游芯片、服务器硬件、IO 存储到中游云计算平台、大数据平台、算力服务平台以及下游云服务的全计算业务生态体系,各业务板块发挥协同效应。

      1)芯:海光信息(CPU+GPU 国产替代领航者);2)端:曙光智算(算力互联网)、曙光数创(大数据平台、液冷)、曙光云计算(云计算平台);3)云:中科三清(大气污染防治)、中科星图(数字地球)、联方云天(绿色节能智慧模块化数据中心)。

      盈利预测及投资评级:首次覆盖,给予“买入”评级。公司受益于信创和智算浪潮,是国内拥有全栈自主技术方案的计算产业龙头,并且自身业绩增长稳健、利润率高于同业,同时享受孵化公司贡献的高增长。根据盈利预测2024-2026 年归母净利润为22.57/27.52/31.93 亿元,参照行业平均估值,给予公司目标市值789 亿元,对应2024-2026 年分别为34.9/28.7/24.7 倍PE。

      风险提示:芯片量产化不及预期、贸易摩擦加剧、行业竞争加剧、董事长被立案、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。