彤程新材(603650):ARF光刻胶准备起量 电子材料多点开花

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:马太 日期:2024-05-15

事件描述

      公司发布2023 年年度报告,实现收入29.4 亿元(同比+17.7%),实现归属净利润4.1 亿元(同比+36.4%),实现归属扣非净利润3.9 亿元(同比+82.3%)。其中Q4 单季度实现收入7.5 亿元(同比+14.5%,环比-9.5%),实现归属净利润0.6 亿元(同比-1.9%,环比-55.4%),实现归属扣非净利润0.6 亿元(同比+196.3%,环比-41.0%)。2023 年度,每股派发现金红利0.59元(含税),拟派发现金红利总额3.5 亿元(含税)。

      事件评论

      主营业务量利齐升,助力业绩增长。2023 年,受益于汽车及轮胎橡胶产业链景气修复,以及公司电子材料业务实现突破,公司主营方向特种橡胶助剂、电子材料迎来量利齐升。

      特种橡胶助剂方面,2023 年公司实现产量13.9 万吨、销量14.1 万吨,分别同比+20.0%、+15.2%;毛利率为25.2%,同比+ 1.3pct;电子材料方面,2023 年公司实现产量12220吨、销量12489 吨,分别同比+40.8%、+42.5%;毛利率为26.3%,同比+ 1.7pct。受益于联营公司中策橡胶利润提升,2023 年公司实现投资收益2.2 亿元,同比+35.6%。

      2023Q4,联营企业投资收益环比下滑明显,导致公司净利润环比下滑。展望未来,伴随宏观经济修复,轮胎及其原料需求有望持续回暖,公司橡胶助剂业务及联营企业经营效益有望持续回升;伴随上海光刻胶工厂逐渐投产,电子材料业务有望持续增长。

      光刻胶业务延续快速增长态势。半导体光刻胶方面,2023 年公司取得收入2.0 亿元,同比+14.1%,消费需求不振,全球晶圆制造下降趋势下,公司半导体光刻胶业务逆势增长,其中KrF 光刻胶同比快速增长,ICA 光刻胶增速达335%。显示面板光刻胶方面,旗下北旭电子显示面板光刻胶2023 年实现收入2.6 亿元,同比+22.8%,面板光刻胶国内市占率约22.1%,北旭电子为国内本土第一大供应商,其在AMOLED 应用市场取得重大进展,高分辨率光刻胶和低温光刻胶分别实现量产销售。

      ArF 光刻胶取得重大突破。2023 年公司ArF 光刻胶取得重大突破,首批ArF 光刻胶各项工艺指标均能对标国际光刻胶大厂产品。其中部分ArF 光刻胶已于 2024 年第一季度通过下游客户产品认证,并准备在 2024 年第二季度开始上量。目前产能可同时供应国内大部分芯片制造商,也能满足国内先进制程光刻胶的需求。

      上海光刻胶工厂部分建设完成,2024 年度将逐步完工。公司年产 1.1 万吨半导体、平板显示用光刻胶及 2 万吨相关配套试剂项目已经部分建设完成,产品涵盖半导体光刻胶、面板正胶、面板彩胶、EBR 等高端光刻胶及其配套产品,各产线2024 年度将逐步完工,助力公司光刻胶业务研发、量产能力持续提升。

      维持“买入”评级。公司是国内特种橡胶助剂、光刻胶双龙头,研发实力出色。特种橡胶助剂有望受益轮胎需求修复持续回暖,光刻胶有望延续高速发展,助力产业链国产替代、自主可控,预计2024-2026 年归属净利润为5.3、6.8、7.8 亿元,维持“买入”评级。

      风险提示

      1、宏观经济不及预期;

      2、产品验证不及预期。