光伏设备行业年报综述:光伏阵痛期设备行业彰显业绩韧性

类别:行业 机构:国联证券股份有限公司 研究员:张旭/刘晓旭 日期:2024-05-14

  行业事件:

      近期2023 年年报及2024 年一季报陆续发布,我们选取光伏设备行业代表性上市企业共10 家进行行业分析,分别为硅片设备环节的晶盛机电、高测股份、连城数控;电池片设备环节的迈为股份、捷佳伟创、帝尔激光;组件设备环节的奥特维、金辰股份、罗博特科;光伏热场环节的金博股份。

      行业规模逐年扩大,营收利润高增长

      从收入端来看,光伏设备行业2023 年实现营收598 亿元,同比+60%;2024Q1实现营收154 亿元,同比+39%。从利润端来看,光伏设备行业2023 年实现归母净利润113 亿元,同比+45%;2024Q1 实现归母净利润28 亿元,同比+19%。自2019 年出清531 的不利影响之后,行业一直保持较快增速,主要系:(1)下游光伏装机增长带来新增设备需求;(2)降本增效大趋势下,技术催化设备更新迭代快,使得光伏设备脱离传统设备行业的二阶导属性。

      盈利能力较为稳定,行业整体现金流充足

      2023 年,光伏设备行业毛利率为35.3%,同比-0.3pct;行业净利率为19.0%,同比-2.1pct。2024Q1,行业毛利率为35.5%,同比+0.5pct;行业净利率为18.2%,同比-3.0pct。光伏设备企业盈利能力小幅下滑,但相较于主产业链盈利情况更加稳定。2020 年以来,除2022Q1 和2024Q1 外,光伏设备行业的经营性净现金流均为正,行业整体现金流充足,经营质量良好。

      合同负债/存货高增,行业在手订单饱满

      截至2023 年底,光伏设备行业合同负债合计为482 亿元,同比+95%,存货合计为670 亿元,同比+87%;截至2024Q1 末,行业合同负债合计为478 亿元,同比+60%,存货合计为686 亿元,同比+63%。合同负债及存货均实现高增长,行业在手订单饱满,短期业绩增长动力仍强劲。

      存货/应收账款周转天数有所提升,后续应收账款有望加速周转2021 年以来,光伏设备行业存货周转天数持续提升,主要系在手订单持续高速增长,导致存货增速快于验收增速所致。2024Q1 应收账款周转天数有所提升,主要系短期下游客户盈利承压,部分设备公司在2024Q1 采取了较为宽松的催款态度,后续随着设备公司加大催收力度,应收账款周转有望加速。

      投资建议

      当前主产业链公司盈利承压导致短期扩产意愿不强,但光伏技术迭代仍在进行,如低氧硅片、HJT 电池、钙钛矿电池、0BB 组件等新技术。我们认为经历过此轮阵痛期后,市场先进产能仍不足,新技术催化设备快速更新迭代,设备有望具有更长的行业景气度。我们看好光伏设备行业前景,给予“强于大市”评级。

      风险提示:光伏装机不及预期的风险,新技术迭代进程不及预期的风险,竞争格局恶化的风险。