恺英网络(002517)公司动态研究:2024Q1业绩亮眼 全年游戏储备丰富 小程序及出海贡献增量
事件:
(1)2023 年业绩:2024 年4 月30 日,公司公告2023 年年报,2023年实现营业收入42.95 亿元,yoy+15.30%;归母净利润14.62 亿元,yoy+42.57%;扣非归母净利润13.51 亿元,yoy+41.26%。
(2)2023 年度分红:向全体股东每10 股派发现金红利1 元(含税),合计2.13 亿元。考虑2023 年已实施中期分红2.13 亿元,全年合计4.26亿元。
(3)2024Q1 业绩:2024 年4 月30 日,公司公告2024 年一季报,2024Q1实现营业收入13.08 亿元,yoy+36.93%;归母净利润4.26 亿元,yoy+47.06%,扣非归母净利润4.24 亿元,yoy+48.35%。
(4)《关于我转生变成史莱姆这档事:新世界》预约数量超100 万。
投资要点:
2023 年收入、利润高增,2024Q1 持续加速
(1)2023 年实现营收42.95 亿元,yoy+15.30%,毛利率83.47%,同比+8.45pct。
分业务看,移动游戏/信息服务/网页游戏营收分别为35.77/6.64/0.55亿元, yoy 分别为+13.28%/+43.28%/-37.31% , 毛利率分别为82.20%/92.75%/53.79%,毛利率同比分别+6.88/+13.10/+14.80pct。
2023 年,公司推出《石器时代:觉醒》《全民江湖》等自研精品游戏,推动游戏业务营收和毛利提升。
2024Q1 实现营收13.08 亿元,yoy+36.93%,毛利率82.05%,同比-1.76pct。
(2)2023 年销售/管理/研发费用率分别为27.39%/6.67%/12.26%,同比分别+5.83/+2.27/-1.46pct。其中,销售费用11.77 亿元,yoy+46.46%,主要系推广费增加;管理费用2.86 亿元,yoy +74.81%,主要系员工持股计划和股票期权计划费用摊销增加;研发费用5.27亿元,yoy +3.01%。
2024Q1 销售费用4.85 亿元,yoy +107.57%,主要系推广费增加;管理费用0.50 亿元,yoy -35.57%,主要系员工持股计划和股票期权计划费用摊销减少;研发费用1.11 亿元,yoy +16.27%。
(3)2023 年实现归母净利润14.62 亿元,yoy+42.57%,归母净利率34.03%,同比+6.51pct;扣非归母净利润13.51 亿元,yoy+41.26%,扣非归母净利率31.44%,同比+5.78pct。2023 年,公司收购子公司浙江盛和少数股权(29%),归母净利润进一步增厚(2023 年浙江盛和净利润11.61 亿元,占公司净利润的73.45%)。非经常性损益主要为非流动性资产处置损益(0.97 亿元)和政府补贴(0.32 亿元)。
2024Q1 归母净利润4.26 亿元,yoy+47.06%,归母净利率32.59%,同比+2.25pct,主要系管理费用率较去年同期下降4.29pct(员工持股计划及股票期权计划费用摊销下降)以及2023Q1 少数股东损益(0.76 亿元)影响;扣非归母净利润4.24 亿元,yoy+ 48.35%。
实控人持续增持,彰显公司长期发展信心。
截至2024 年4 月30 日,公司实控人、董事长金锋累计投入超15亿元用于股份增持,合计控制股份占公司总股本的19.56%,彰显对公司发展的长期信心。
2024 年产品矩阵丰富,有望开启新一轮产品周期。
(1)传奇奇迹品类重磅产品储备丰富。
储备自研产品:公司在传奇奇迹品类积累了丰富的研发经验和优势,《王者传奇2》、《龙腾传奇》、《梁山传奇》等多款重磅储备产品已获版号,后续根据运营节奏灵活推出。
(2)发挥IP 优势,“自研+代理”储备丰富创新品类产品。
公司储备创新品类产品丰富,其中包含《关于我转生变成史莱姆这档事》、《斗罗大陆》、《盗墓笔记》、《Overlord》、《龙族》、《死神千年血战篇》、《奥特曼》等重磅IP 改编手游。
①已上线产品:2024 年1 月,《仙剑奇侠传:新的开始》APP 端上线,据七麦数据,截至4 月29 日稳居畅销榜Top200 左右。
②储备自研产品:联合研发的魔国建设RPG 式策略养成《关于我转生变成史莱姆这档事:新世界》4 月23 日开启“解析测试”,全网预约超100 万;MMORPG《斗罗大陆:诛邪传说》、ARPG《盗墓笔记:启程》、MMORPG《纳萨力克:崛起》已获版号,后续上线;龙族IP 的MMORPG《代号DR》、死神IP 手游、奥特曼IP 手游正 在研发中。
③储备代理产品:古风战棋《群英觉醒》、古风RPG《太上补天卷》、休闲塔防《怪物联萌》APP 端、休闲塔防《古怪的小鸡》等均已获版号,后续上线。
(3)把握小游戏增量,积极拓展海外机会。
公司在小游戏赛道积累丰富经验。据Gamelook,2024 年3 月,《怪物联萌》、《仙剑奇侠传:新的开始》分列微信小游戏畅销榜Top10和Top17。
公司积极拓展海外市场。《天使之战》韩服Google Play 人气榜第一,《KR 灵蛇》韩国地区免费榜前3,畅销榜Top50。自研信长之野望IP 手游新品,深度还原IP 美术风格的同时对SLG 玩法进行创新,后续上线日本市场,有望贡献收入增量。
持续探索布局AIGC 和XR 等前沿领域,落地成效显著。
(1)自研“形意”大模型深度融入研发管线,增效显著。“形意”大模型主要拥有“形”与“意”两大功能。“形”着重图像生成能力,可生成UI 框体/技能/物品图标等精细美术资产、3D 复杂地形图/2D砖块地图等大面积美术资产、风格化角色原画等;“意”着重文本内容的理解与处理能力,可快速拆解IP 文学剧本,一键生成场景/道具/人物形象以及任务线等。此外,公司积极探索AINPC 技术,自研斗罗大陆IP 手游计划通过引入AIGC 及AINPC 技术提升玩家体验。
(2)投资布局XR 软/硬件业务,首款VR 游戏已上线海外主流平台。硬件领域,公司投资国内领先的VR 硬件厂商乐相科技(持股6.93%)。
应用领域,公司投资臣旎网络(持股60%)推出VR 游戏《MechaParty》于2024 年3 月8 日登录PlayStation 北美服与Steam 平台,后续上线PlayStation 欧服、亚太服、国服。
盈利预测和投资评级:公司聚焦游戏“研发、发行、投资+IP”主业,自研“形意”大模型落地实现AI 全面提效,2024 年产品矩阵丰富,有望为公司业绩增长奠定基础,建议关注后续新品测试和上线情况。
我们预计公司2024-2026 年营业收入为52.8/63.5/67.4 亿元,归母净利润为18.75/21.91/23.55 亿元,EPS 为0.87/1.02/1.09 元,PE为13.4/11.5/10.7x,维持“买入”评级。
风险提示:市场竞争加剧、新品上线进度及表现不及预期、流量成本上升、老产品生命周期不及预期、技术发展不及预期、汇率波动、政策监管趋严、版号获取进度不及预期、核心人才流失、玩家偏好改变、公司治理/资产减值/解禁减持、市场风格切换、行业估值中枢下行、海外市场相关风险等。