中国中车(601766):业绩超预期 盈利能力显著提升
事件描述
公司发布2024 年一季报,24Q1 实现营收321.83 亿元,同比下降0.6%;归母净利润10.08亿元,同比增长63.86%;扣非归母净利润6.68 亿元,同比增长228.08%。
事件评论
业绩超预期。公司一季度实现收入同比基本持平,归母净利润10.08 亿元,同比增长63.9%,扣非归母净利润6.68 亿元,同比增长228.08%;主要系一季度交付产品结构变化,销售毛利同比增长,同时上年一季度基数较低,导致利润增幅较大。
铁路装备业务高增。24Q1 公司铁路装备业务实现营收133 亿元,同比增长54.11%,主要是动车组和客车收入增加所致。拆分来看,动车组业务收入79.48 亿元、客车业务收入7.75 亿元,均实现翻倍以上增长;机车业务收入24.35 亿元、货车业务收入21.59 亿元,收入同比基本持平。此外,公司城轨与城市基础设施业务营收同比减少24.33%,主要系城轨地铁车辆和城市基础设施收入减少所致;新产业业务营收同比减少19.32%,主要是本期风电零部件和储能系统等产品收入减少所致;现代服务业务营收同比减少13.23%,主要是本期因股权转让使租赁业务收入减少所致。随着公司高毛利铁路装备业务占比提升(毛利率25%左右),公司毛利率、净利率同比均实现明显提升。24Q1 销售毛利率为24.92%,同比提升3.41pcts;销售净利率为4.72%,同比提升1.49pcts。
海外市场持续开拓,轨交装备龙头出海迎来新机遇。公司国际业务持续突破,营业收入从2020 年的171 亿元增加到2023 年的277 亿元,2023 年新签订单达到80 亿美元。24Q1公司新签订单约408 亿元,其中国际业务签约额约63 亿元。海外订单持续落地。
轨交装备需求景气上行,看好公司盈利释放。一方面,24 年动车组招标有望进一步上行。
自2023 年以来,铁路客流量持续向好,2024 年铁路春运40 天累计发送旅客4.84 亿人次,同比增长39%。客流量高位运行有望拉动动车组新车招标,预计Q2 动车组新车招标落地,全年保持增长。另一方面,设备更新改造需求持续释放:1)将制定内燃机车排放标准和管理办法,完善更新补贴政策,力争到2027 年实现老旧内燃机车基本淘汰;2)动车组高级修放量,23 年共两次公告合计约142.8 亿元高级修合同,24 年首次招标订单规模达147.8 亿元,超23 年全年;下半年或将继续招标,24 年或是动车组高级修业绩放量的大年。未来随着铁路里程增加,铁路装备保有量增加,预计铁路装备维修业务收入可保持增长趋势,更新替换或维修维保需求有望保证业务长期稳定。
维持“买入”评级。我们预计公司2024-25 年归母净利润分别为137、156 亿元,对应PE 分别为15、13 倍。维持“买入”评级。
风险提示
1、铁路投资不及预期的风险;
2、海外业务拓展不及预期的风险。