钢铁周观点:一季度普钢业绩下滑 特钢表现亮眼

类别:行业 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:王介超/王晓芳/汪明宇 日期:2024-05-12

核心观点

    2023 年,A 股36 家钢铁上市公司中24 家实现盈利。有17 家公司业绩提升,9 家公司利润增加,3 家公司扭亏,5 家公司亏损减少。2024 年一季度,36 家公司中22 家实现盈利。有13 家公司业绩提升,其中特钢8 家,23 家公司业绩下滑。在业绩提升的公司中,8 家公司利润增加,1 家公司扭亏,4 家公司亏损减少。在钢铁行业整体利润下滑的大环境下,聚焦油气炼化、能源、造船等细分领域的特钢公司仍取得了不俗的业绩。一季度末钢铁行业持仓占机构总持仓量的0.48%,环比-0.03pct,同比+0.14pct,对比钢铁行业市值在A 股总市值中的占比仍处于偏低水平。普钢企业持仓市值较高,但特钢企业持仓市值占流通市值比更亮眼。

    行业动态信息

    一季度钢铁行业利润下滑,特钢表现亮眼。

    根据A 股36 家钢铁上市公司披露的2023 年年报,24 家实现盈利,盈利面67%。有17 家公司业绩提升,19 家公司业绩下滑。

    在业绩提升的公司中,9 家公司利润增加,3 家公司扭亏,5 家公司亏损减少。业绩下滑的公司中,12 家公司利润减少,4 家公司转亏,3 家公司亏损增加。其中久立特材在高端产品领域持续发力,高端品营收占比提升2pct 至22%,同时收购EBK 后复合管利润增长明显,公司扣除联营企业投资收益后归母净利润同比+36%。武进不锈、友发集团、金洲管道、常宝股份、盛德鑫泰5 家管道公司受益于下游油气炼化、电站锅炉、工程机械、造船等行业的高景气度,均实现利润的大幅增长。中南股份、包钢股份通过降本增效,毛利率提升带动公司整体利润实现扭亏。抚顺特钢受与营业外支出及所得税费用相关的非经常性损益影响,导致公司2022 年度净利润同比大幅下降,因此上年基数较低是公司2023 年度净利润同比大幅增加的主要原因之一。ST 西钢通过重整,实现扭亏。而在2024 年一季度业绩方面,36 家公司中22 家实现盈利,盈利面61%。有13 家公司业绩提升,其中特钢8 家,23 家公司业绩下滑。在业绩提升的公司中,8 家公司利润增加,1 家公司扭亏,4 家公司亏损减少。

    业绩下滑的公司中,13 家公司利润减少,5 家公司转亏,5 家公司亏损增加。其中南钢股份产品售价逆势上涨,产品升级明显,特钢类长材售价逆势上涨,显示了公司的产品持续迈向高端化,也是公司利润大幅上涨的原因之一。久立特材高端品持续放量,利润提升明显,一季度公司整体毛利率27%,同比+3.3pct。抚顺特钢受益于品种结构调整及主要原材料价格同比下降使产品毛利增加,业绩大幅提升。在钢铁行业整体利润下滑的大环境下,聚焦油气炼化、能源、造船等细分领域的特钢 公司仍取得了不俗的业绩。

    截至2024 年一季度末,钢铁行业的基金持仓总市值环比下降,同比提升。

    一季度末钢铁行业基金持仓总市值为144.9 亿元,较去年四季度环比下降了56.6%,但较去年一季度同比提升了27%。钢铁行业持仓占机构总持仓量的0.48%,环比-0.03pct,同比+0.14pct,对比钢铁行业市值在A 股总市值中的占比仍处于偏低水平。据wind 数据,3 月31 日,钢铁行业市净率(LF)为0.9,处于近三年8.13%的低分位数,行业接近半数公司市净率分位数更是达到5%以下,市场可能正接近底部区间。

    普钢企业持仓市值较高,但特钢企业持仓市值占流通市值比更亮眼。

    2024Q1 钢铁行业公募基金持仓市值前十个股分别为:久立特材、宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁、包钢股份、中信特钢、抚顺特钢、新钢股份、新兴铸管、沙钢股份,持仓市值占钢铁行业公募基金持仓市值84.5%。公募基金持仓市值占流通市值比前十个股分别为久立特材(11.99%)、新钢股份(7.22%)、抚顺特钢(7.05%)、南钢股份(5.82%)、甬金股份(5.47%)、沙钢股份(4.84%)、金洲管道(3.8%)、新兴铸管(3.07%)、华菱钢铁(2.99%)、马钢股份(2.58%),占比靠前的多为特钢企业。

    普钢投资建议:我们认为当前是复苏之时,在大类资产轮动中,复苏之初(流动性向上、经济向上、通胀向下)权益资产的收益率表现最优,时下钢铁板块处于盈利和估值的双底,向上修复弹性较大,择机配置有望获得超额收益。建议关注:华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份等,以及受益于“十四五”期间管道改造和建设的新兴铸管。

    特钢新材料投资建议:特钢不同于普钢,属政策大力支持行业,我国中高端特钢新材料内有“进口替代”,外有“全球份额提升”,目前我国中高端特钢比例约4%左右,与日本、欧洲等发达国家相差仍较大,我国中高端制造业快速发展,中高端特钢需求有望迎来较快增长,中高端特钢企业估值有望提高,从发达国家的特钢公司估值来看,多处于15-25 倍的水平,日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去,而我国中高端特钢还处于成长期,应当享有一定的估值溢价,结合火电锅炉改造周期,能源类特钢需求旺盛。2024 年继续关注特钢主线:

    中信特钢、久立特材、武进不锈、天工国际等。

    风险分析:当前,在复杂严峻的市场形势下,钢铁行业也面临不少困难挑战,企业之间经营分化。钢铁市场供强需弱,钢价在去年一季度上涨后快速下跌,5 月底跌至上半年低点,6 月份小幅回升,钢材价格整体低位震荡,行业盈利能力普遍较弱。近年来,原料供给端风险事件不断,淡水河谷溃坝,澳煤进口禁令、巴西暴雨、澳洲飓风,以及地缘政治冲突引发的能源危机,在各类风险事件不断发酵演绎下,原料价格被持续推高,钢厂在需求和成本两头挤压下,利润被极限压缩。