清源股份(603628):毛利率保持稳定 跟踪支架取得突破

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:刘强/梁必果/钟欣材 日期:2024-05-12

事件:公司发布2023 年年报及2024 年一季报,2023 年实现收入19.36 亿元,同比+34.30%;归母净利润1.69 亿元,同比+54.56%;扣非净利润1.65 亿元,同比+44.46%。2024 年Q1 实现收入3.48 亿元,同比-3.97%;归母净利润0.11 亿元,同比-78.33%;扣非净利润0.09亿元,同比-80.15%。

    2023 年公司固定支架实现高增长,跟踪支架取得突破。公司2023光伏支架业务收入16.74 亿元,同比+35.64%;支架出货量6.87GW,同比+49.86%;毛利率19.33%,同比+1.41pct。分区域看,支架业务国内市场收入6.95 亿元,同比+115.28%,系国内地面电站装机量高增;欧洲市场收入2.87 亿元,同比+3.28%,系2023 年三季度以来欧洲需求有所下降;新兴市场方面,公司在菲律宾、马来西亚、非洲、沙特等区域保持较高增速,在加拿大市场实现300 万元的销售收入突破。

    分产品看,2023 年公司分布式支架实现收入8.81 亿元,同比+4.79%;地面支架实现收入6.34 亿元,同比+75.56%;支架智能跟踪器实现收入1.59 亿元,同比+395.49%,公司跟踪支架业务取得突破。

    2024 年Q1 支架业务毛利率维持稳定,利润波动主要系费用端扰动。我们预计公司2024 年一季度支架业务收入约3 亿元,对应支架出货量1GW+,毛利率维持稳定。一季度利润有所下滑主要系费用端扰动,汇兑损失造成财务费用明显上升,此外销售费用率亦小幅增加。

    投资建议: 我们预计2024-2026 年公司归母净利润为1.72/2.02/2.40 亿元,对应EPS 为0.63/0.74/0.88。公司澳洲、欧洲市场基本盘稳固,新兴市场有望稳步成长,首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:海外需求波动风险,原材料价格波动风险,市场竞争加剧风险。