同庆楼(605108):业务加速扩张 关注异地验证

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:邓文慧/曹晶 日期:2024-05-11

事件:

    公司发布2023 年年度报告及2024 年第一季度报告。2023 年,公司实现收入24.0 亿元/同比+43.8%,归母净利润为3.0 亿元/同比+224.9%,扣非归母净利润为2.5 亿元/同比增长240.0%,落在业绩预告中值偏上水平。

    2023 年毛利率26.6%/同比+8.3pct,销售费率4.8%/同比+0.9pct,管理费率6.1%/同比-0.8pct,归母净利率12.7%/同比+7.1pct/较19 年-0.8pct。

    24Q1 公司实现收入6.9 亿元/同比+28.0%,归母净利润为0.7 亿元/同比-8.8%,扣非归母净利润为0.6 亿元/同比+5.3%。24Q1 毛利率24.7%/同比-0.3pct,销售费率4.6%/同比+1.6pct,管理费率5.5%/同比-0.8pct,归母净利率9.5%/同比-3.9pct。

    业务加速扩张,新开店助力收入高增

    23 年公司新增8 家门店,包括4 家酒楼/2 家婚礼宴会/2 家宾馆,门店面积同比+29.9%;市场恢复+面积扩大助力收入端同比+43.8%。24Q1 公司收入同比+28.0%,其中同店收入同比+6.2%,新开3 家大店明显拉动收入。

    补偿款项增厚23Q1 业绩,新店培育+营销投放+贷款增加拖累净利润23Q1 公司收到征收补偿款 1215.6 万元增厚基期利润,剔除非经影响,公司净利润同比+5.3%。扣非归母净利润增速(+5.3%)仍明显小于收入(+28.0%)的原因主要在于:1)新开门店仍在培育期,当期亏损365 万;2)营销投放增加450 万;3)新店投入占用资金,公司新增贷款带来利息压力。若忽略上述因素,公司扣非净利润同收入增速相近。

    盈利预测、估值与评级

    考虑到公司门店扩张加速,我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为29.9/38.1/46.1 亿元,同比增速分别为24.3%/27.7%/21.1%,归母净利润分别为3.5/4.6/5.7 亿元,同比增速分别为13.5%/32.8%/24.0%,EPS 分别为1.3/1.8/2.2 元/股,3 年CAGR 为23.2%。鉴于公司餐饮、宾馆和食品三轮联动构筑业务增长飞轮,门店扩张进入加速期,参照可比公司估值,我们给予公司2024年28倍PE,目标价37.17元,维持“增持”评级。

    风险提示:消费复苏不及预期;门店扩张不及预期,食品安全风险等。