中国中车(601766)公司点评:动车组招标大增 铁路装备需求持续复苏
2024 年5 月10 日,国铁集团发布2024 年动车组首次招标公告,招标范围包括:时速350 公里复兴号智能配置动车组(8 辆编组),数量132 组;时速350 公里复兴号智能配置高寒动车组(8 辆编组),数量13 组;时速350 公里复兴号智能配置动车组(17 辆编组),数量20 组(10 列),共计165 组,首次招标规模已超2023全年(2023 全年164 组),招标量提升显著。
1-4M24 全国铁路投资加速增长,24 年动车组首次招标量大增,铁路装备需求持续复苏。根据国家铁路局,23 年全国铁路固定资产投资同比+7.5%,1-4M24 同比+10.5%,投资额加速增长。此外,1-3M24 全国铁路客运量同比+28.5%。随着铁路投资额加速增长,客运量持续提升,国铁集团动车组招标持续回暖,24 年时速350 公里“复兴号”动车组首次招标规模达165 组,招标规模已超23 全年(23 年全年招标164 组,23 年6 月首次招标103 组)。铁路装备需求回暖,看好公司动车组新造车业务收入增长。
动车组五级修进入爆发期,看好2024 年维保业务高增。动车组运行480 万公里或12 年左右需要五级修,根据国家铁路局,2011 年-2016 年动车组保有量五年增长200%,对应23 年左右五级修进入爆发期。据国铁集团招标网,2024 年动车组高级修首次招标361组,其中五级修207 组,高级修首次招标规模已超2023 全年(2023年高级修290 组,其中五级修108 组)。2023 年12 月-2024 年3月,公司签订动车组高级修订单147.8 亿元,占2022 年营业收入的6.6%,订单金额较大。五级修将对动车部件大面积更换,看好公司动车组维保业务高速增长。
国务院常务会议推动轨交装备更新,看好铁路装备更新需求释放。
2024 年3 月国务院常务审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,会议指出,要加大财税、金融等政策支持,有序推进交通运输设备更新改造。此外,国家铁路局2024 年提出,未来将完善更新补贴政策,争取到2027 年基本淘汰老旧内燃机车。
在政策的鼓励下,铁路装备更新替换节奏有望加速,利好公司铁路装备业务长期收入增长。
我们预计24-26 年公司收入2588/2852/3128 亿元,归母净利润为137/154/167 亿元,对应PE 为15X/13X/12X,维持“买入”评级。
铁路固定资产投资不及预期;海外业务拓展不及预期;新产业发展不及预期;汇率波动风险。