盛天网络(300494):产品周期导致业绩承压 关注AI应用更新迭代

类别:创业板 机构:国联证券股份有限公司 研究员:丁子然 日期:2024-05-09

  事件:

      1)公司发布2023 年报:全年营收13.3 亿元,同比下降19.8%;归母净利润1.69 亿元,同比下降23.8%。其中23Q4 营收2.47 亿元,同比下降48%;归母净利润-0.1 亿元。2)公司发布2024 年一季报:单季度营收2.54 亿元,同比下降41.0%;归母净利润0.14 亿元,同比下降80.6%。

      产品周期导致业绩承压,关注后续新游释放

      公司2023 年营收、利润均下滑,主要系老游戏流水回落导致运营、IP 分成下降,以及新游戏上线较少。分业务来看:1)游戏运营业务收入同比下降11.5%至1.7 亿元,主要系《三国志2017》流水受生命周期影响下滑;2)IP 运营业务收入同比下降45.0%至2.5 亿元,主要系《三国志·战略版》海外流水下滑且结算价格下降;3)网络广告与增值业务收入同比下降10.2%至9.0 亿元,主要系公司主动缩减低毛利的移动广告业务规模。目前,公司储备有多款新游:其中公司发行的《星之翼》已于4 月18 日上线,后续发行侧储备包括《剑与骑士团》《零域幻想》《遇见梦幻岛》,以及基于头部IP 自研的“端转手”《真·三国无双8》,上线后有望贡献业绩增量。

      前瞻性布局AI 社交产品,AI 写歌功能有望落地公司持续扩充社交产品矩阵,并积极探索与生成式AI 技术的结合。产品层面,公司于2023 年前瞻性布局AI C 端产品,推出音乐类社交应用“给麦”App,目前已上线AI 歌声进化、AI 全民会说唱、AI 方言、AI 虚拟人、AI 歌手等多个AI 相关功能。技术层面,公司的“给麦音乐歌声合成算法”已于2024 年2 月通过国家深度合成算法备案,能够生成以用户声音演唱的歌曲音频。后续,公司有望受益于AI 多模态能力的持续演进,推出AI 虚拟人创建、AI 写歌、AI 音乐MV 等更为丰富的功能,推动用户体验进一步提升。

      盈利预测、估值与评级

      考虑到公司部分重要产品上线时间或将延后,我们下调公司业绩预期:预计公司2024-2026 年营业收入分别为13.0/18.3/21.0 亿元,同比增速分别为-1.9%/40%/15%,归母净利润分别为1.6/2.2/2.6 亿元,同比增速分别为-3.7%/35.3%/18.7%,EPS 分别为0.33/0.45/0.54 元/股,3 年CAGR 为15.55%。我们认为,公司长期有望受益于自研游戏贡献业绩增量,以及AI大模型应用落地赋能社区平台业务。建议持续关注。

      风险提示:版号发放、游戏流水、AI 技术开发和应用不及预期风险。