东方财富(300059):基金销售承压 证券业务表现良好

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:孙婷 日期:2024-05-07

  投资要点:2024年来市场大幅波动,新发基金规模持续低位,公司基金代销收入有所下滑。哈富证券稳健经营,两融市占率持续提升,投资收益大幅增长。公司再推股权激励计划彰显出发展信心。

      合理价值区间16.96-19.09 元,维持“优于大市”评级。

      【事件】东方财富发布2024 年一季度业绩:2024 年一季度公司实现营业总收入24.6 亿元,同比-12.6%,归母净利润19.5 亿元,同比-3.7%。EPS 0.12元,ROE 2.69%,同比-0.38pct。

      新发基金持续低位,公司基金代销收入受影响。2024 年一季度新发基金规模2434 亿元,同比-5.7%,其中权益型基金发行546 亿元,同比-41.1%。在此背景下,公司金融电子商务服务(基金销售)收入下降,2024 年一季度公司营业收入7.5 亿元,同比-30.3%。截止2023 年四季度末,天天基金“股票+混合公募基金”代销保有规模4029 亿元,环比-5.8%,同比-13.5%,市占率6.13%,排名第三,维持稳定。

      哈富证券轻资产业务保持稳定,两融及自营业务表现良好。证券经纪业务方面,2024 年一季度手续费及佣金收入11.82 亿元,同比+0.3%。一季度全市场日均股基交易额10002 万亿元,同比+4.8%。两融业务方面,2024 年一季度公司利息净收入5.2 亿元,同比-5.4%;融出资金448 亿元,较年初-3.2%,公司两融市占率2.9%,较年初提升+0.1pct。自营业务上,2024 年一季度公司投资净收益(含公允价值)8.1 亿元,同比+64.9%。

      持续加大管理及研发费用,再推股权激励计划彰显公司发展信心。公司持续加大研发投入,研发费用率同比+2.8pct 至11.6%。经营成本率保持稳定,其中销售费用率、管理费用率分别同比-1.6pct、+1.7pct 至3.4%、22.9%。此外,公司发布2024 年限制性股权激励计划,拟向871 人以13.75 元/股授予4000 万股限制性股票(占总股本0.25%)。业绩考核目标对3 个归属期均设定相对于2023 年净利润为基数,2024 年至2026 年净利润增长率分别不低于10%、20%、30%。我们认为股权激励的推出彰显了公司对于实现经营目标的信心。

      我们持续看好东方财富:1)坐拥东方财富网、天天基金网等头部平台,C 端客户的粘性强且需求多元化。2)基金代销业务具有先发优势,尾佣收入占比较高有助于提高业绩稳定性。3)证券业务基于自身流量优势和低佣金策略快速扩张,市占率持续提升。4)受益于财富管理快速发展,大财富管理蓝图日渐清晰。5)持续加码研发投入,具备坚实的技术基础。

      【投资建议】我们预计2024 年公司净利润92.4 亿元,同比+12.8%。通过分部估值法,得到合理市值2678-3013 亿元,对应合理价值区间16.96-19.09元/股,维持“优于大市”评级。

      风险提示:市场交易低迷影响公司经纪业务收入和基金销售规模。