南网科技(688248):多领域布局 储能、试验检测业务高增

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:吴鸣远 日期:2024-05-07

  事项:

      公司发布2023 年报和2024 年一季报,2023 年实现营业收入25.37 亿元,同比增长41.77%;归母净利润2.81 亿元,同比增长36.71%。2024 年一季度实现营业收入5.05 亿元,同比增长9.85%;归母净利润0.42 亿元,同比增长38.21%。

      评论:

      储能、试验检测业务高增,并购子公司贡献业绩增量。2023 年营收产品来看,1)储能系统技术服务业务实现营业收入7.26 亿元,同比增长123.11%,部分大型储能EPC 项目完工验收,实现营收高速增长;2)试验检测及调试服务业务实现营业收入5.82 亿元,同比增长64.73%,本部电网侧试验检测业务规模持续扩大,新收购子公司带来业务增量;3)智能配用电设备业务实现营业收入4.42 亿元,同比增长31.85%,公司自主研发的 InOS 系统及核心模组收入大幅增长;4)智能监测设备业务实现营业收入2.58 亿元,同比增长5.04%,视频监测装置、故障定位装置等业务收入增长;5)机器人及无人机业务实现营业收入2.75 亿元,同比下降7.36%,核心客户年度采购周期变化,整体采购规模略有下降。整体来看,各类业务持续稳定增长,跨区域发展成效显著,新收购子公司(贵州创星和广西桂能)贡献业绩增量,公司经营规模进一步扩大。

      毛利率略有下降,并表子公司致费用有所增长。2023 年毛利率为28.98%,同比下降0.68pct;净利率为11.19%,同比下降0.31pct;费用率方面,销售、管理、研发费用率分别为3.65%、7.37%、6.41%,同比分别-0.88、+0.36、-0.37pct,新收购两家子公司并表,管理费用相应增长。2024 年Q1 毛利率为32.15%,同比增长7.58pct;净利率为8.43%,同比增长1.83pct。

      公司多业务布局,纵向深耕横向延申。储能业务以构网型储能产品为核心充实原创技术布局,持续强化业务竞争优势;检测业务充分发挥公司优势,积极开拓国网市场,加强营销协同,加快数字化智能检测装备研发与应用;智能配电与监测业务依托源网荷储一体化集成技术、人工智能应用技术,积极开拓新赛道、构建新业态;智能用电业务将持续深化生态建设,并为客户提供新型配用电标准化系列“产品包”;机器人与无人机业务将强化“慧眼”无人巡检产品及生态体系,补强“慧识”监测核心技术,从而有效扩大公司市占率。

      投资建议:储能系统技术服务业务增速不及预期,下调盈利预测。我们预计2024-2026 年营业收入为38.79/55.12/74.38 亿元, 对应增速分别为52.9%/42.1%/34.9%(原2024-25 年预测值65.43/94.39 亿元);归母净利润4.14/5.70/7.63 亿元,对应增速分别为47.4%、37.6%、33.8%(原2024-25 年预测值5.95/8.89 亿元)。维持“强推”评级。

      风险提示:下游客户较为集中、储能项目建设进度不及预期、下游客户较为集中。