电魂网络(603258):减值短期扰动公司业绩 股权激励加速自研产品落地
事件
公司发布2023 年年报及2024 年一季报,公司2023 年实现营收 6.77 亿元,同比下降14.36%;归母净利润 0.57 亿元,同比下降 71.73%;扣非后归母净利润 0.60 亿元,同比下降 66.14%。其中Q4 公司实现营收 1.72 亿元,同比下降0.85%,归母净利润-0.57亿元,扣非后归母净利润-0.44 亿元。2024Q1 公司实现营收1.37 亿元,同比下降11.70%,归母净利润0.46 亿元,同比下降2.03%,扣非后归母净利润0.31 亿元,同比下降5.29%。公司推出限制性股票激励计划,拟向81 名员工授予412.58 万股限制性股票,占总股本的1.69%。
投资要点
存量流水下滑叠加长投减值,23 年业绩短暂承压。受存量游戏充值收入下滑影响,23 年营收略有下降,其中客户端、移动端营收分别为4.40 亿元(yoy-15.21%)、2.05 亿元(yoy-18.31%)。同时,游戏运维成本增加,23 年毛利率有所承压,同比下滑3.13pct。费用方面,23 年销售费用同比增加 11.71%,销售费用率同比提升4.74pct,主要系游戏推广费增加所致;得益于人力成本减少,23 年管理费用、研发费用分别同比减少3.17%、20.42%,管理费用率、研发费用率分别变动+1.91pct、-1.70pct。此外,23 年公司对外股权投资计提减值准备6031.80 万元,同比增加3096.74 万元,理财产品到期减少,投资收益同比减少 2671 万元,进一步导致业绩承压。
24Q1 资产减值影响退去,归母净利润环比扭亏。
Q2/Q3 新游密集上线,关注《野蛮人大作战2》研发进展。公司持续加强自研能力建设,储备多款重磅产品;同时不断提升发行能力,通过多种合作模式积极引入新产品。公司储备了《野蛮人大作战 2》、《螺旋勇士》、《轮回契约》、《江湖如此多娇》等重点产品,其中《野蛮人大作战 2》是公司自研的魔性竞技+RPG 多元化游戏,已经获得移动端、主机、客户端全平台版号,TapTap 国际站评分高达 9.2,目前产品仍在研发中;《螺旋勇士》手游全平台预约人数已破 50 万,各平台评分均在9 分以上,预计2024Q2 在中国大陆上线;《江湖如此多娇》是根据《藏锋行》漫画 IP 改编的武侠卡牌RPG手游,预计2024Q2 在港澳台上线。《轮回契约》预计2024Q3 在港澳台和新马地区上线。2024 年公司新游储备丰富,题材多样,且深受核心玩家喜爱,有望贡献确定性增量流水。
股票激励计划落地,确保自研产品加速兑现。公司实施限制性股票激励计划,激励对象为董秘、财务总监在内的81 名员工,考核指标主要分为公司和个人两个层面,其中公司层面要求营收或归母净利润以2023 年为基数, 2024-2026 年至少分别增长10%/20%/30%(或2024 年/2024-2025 年/2024-2026 年增长率累计值至少达到10%/30%/60%),个人层面业绩考核以部门、业务单元、子公司为单位,更具针对性。公司产品多数为自研产品,研发投入高、研发周期长,股权激励计划绑定了核心团队利益,有望充分调动员工积极性,确保公司长期发展战略和经营目标的实现。
投资建议:
我们预计公司2024-2026 年实现营收10.14/12.18/13.70 亿元,归母净利润2.72/3.53/4.19 亿元,对应EPS 为1.11/1.44/1.71 元,根据2024 年5 月6 日收盘价,分别对应17/13/11 倍PE,维持“增持”评级。
风险提示:
新品流水表现不及预期风险;产品研发进度不及预期风险;市场竞争加剧风险;行业政策超预期风险。