出版行业2023年及2024年一季度总结:行业稳健增长 关注地方国企“平台价值”

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:陈筱/杨昊 日期:2024-05-06

本报告导读:

    2023 年出版行业增长保持稳健,且分红有提升趋势,还原税收影响后2024Q1 经营层面业绩仍然稳定,建议关注具有丰富现金、深厚渠道能力的地方国有出版公司。

    摘要:

    2023年报: 稳健增长,分红提升。2023 年出版行业A 股上市公司合计营收同比增长3.4%,19 家公司正增长,归母净利润同比增长29%,增速超过30%的公司有12 家;相比去年同期,19 家出版公司在2023年报提升了分红规模,其中主要是地方国有出版公司,从空间来看,18 家地方国有出版公司中,大多分红比例仍不到60%,12 家在50%以下,仍有提升的空间。

    不考虑税收影响下出版行业24Q1 利润额同比有微增。2024 年一季报显示,国有出版21 家公司合计归母净利润同比减少23.4%,主要由于国企出版公司开始面对所得税的影响,而大多还未在本季度开始采用合适的优惠政策,我们通过税前利润总额还原经营情况的真实情况可以发现,出版行业国有出版的21 家公司的合计税前利润同比增长2.5% ,其中12 家有同比增长,大多公司未见大幅度下降,只是由于税收调整影响了归母净利润。

    关注现金丰富、渠道深厚的优质地方国有企业。18 家地方国有企业是出版上市公司中的重要组成部分,无论是利润或是市值都占有极大比重,这类公司现金流稳健、在手现金储备丰富,且在其所在地区具有独特的渠道优势和扎实的基本盘业务。展望2024 年,我们认为可以从两个角度筛选其中具备性价比的公司:1)具备丰富现金,股息率处于高位、能够支撑分红与并购预期的公司,其中部分公司现金占比达到市值50%以上,综合分红率提升空间和当前股息率来看,凤凰传媒、长江传媒等6 家公司具备较大期待空间;2)依托自身渠道优势,积极拓展其他业务类型的公司,至少有12 家地方出版公司在积极拓展智慧教育、课后服务、研学等新业务。

    出版行业增长稳健、行业公司资质整体较好,可从三条主线筛选:1)“现金-市值”比值大、股息率高的地方出版公司,受益标的中文传媒、新华文轩、凤凰传媒、中南传媒、山东出版;2)积极开拓新业务方向的出版公司,受益标的城市传媒、皖新传媒、南方传媒、时代出版、中原传媒;3)具备独特出版特色的专业出版、大众出版公司,推荐中信出版,受益标的中国科传、世纪天鸿、荣信文化。

    风 险提示:行业需求放缓风险,AI 技术落地不及预期。