埃斯顿(002747):2023年利润承压 2024Q1毛利率恢复正常水平

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:邰桂龙/周鑫雨 日期:2024-05-06

  事件:1)公司发 布2023年年报,2023年实现营业收入46.52亿元,同比增长19.87%;实现归母净利润1.35 亿元,同比下降18.80%。2023Q4 实现营业收入14.26 亿元,同比增长6.56%;实现归母净利润-0.05 亿元,同比下降111.35%。

      2)公司发布2024 年一季报,2024Q1 营业收入10.03 亿元,同比增长1.73%;归母净利润0.07 亿元,同比下降84.83%。

      工业机器人销售增长率达40%,自动化部件稳健增长。根据MIR睿统计,2023年工业机器人市场销量约为28.3 万台,同比增长0.4%。2023 年公司工业机器人及智能制造业务收入36.12 亿元,同比增长26.50%,其中工业机器人销售增长率达40%,远高于行业增长,2023 年公司位列中国工业机器人市场出货量排名第二,国产品牌出货量第一,市场份额进一步提升。2023 年自动化核心部件业务收入10.4 亿元,同比增长1.42%。

      2023Q4 毛利率有所下滑,2024Q1 恢复至32%以上。1)2023 年公司整体毛利率31.93%,同比下降1.92pp,其中工业机器人及智能制造业务毛利率为31.28%,同比下降2.09pp,主要是因为行业市场竞争加剧;自动化核心部件业务毛利率34.19%,同比下降0.99pp。2023Q4 毛利率29.25%,同比下降5.52pp,环比下降3.94pp,2024Q1 毛利率32.62%,同比下降0.95pp,环比提升3.37%,恢复到正常水平。2)2023 年期间费用率29.44%,同比提升1.70pp,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.66%/9.57%/8.35%/2.86%, 分别同比+0.86pp/-0.31pp/+0.42pp/+0.72pp。3)2023 年公司净利率2.85%,同比下降1.86pp。2023Q4 净利润率为-0.87%,同比下降4.95pp,2024Q1 净利率0.86%,同比下降3.61pp,主要是费用率提升2.31pp。

      盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.93、2.77、3.48 亿元,对应PE 分别为81、56、45X,未来三年归母净利润保持37%的复合增长率,维持“持有”评级。

      风险提示:原材料价格波动风险;下游需求不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;管理变革不及预期的风险。