TCL中环(002129):减值拖累公司业绩 Q1实际盈利尚可

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:邬博华/曹海花 日期:2024-05-06

事件描述

    TCL 中环发布2023 年年报及2024 年一季度报告,2023 年公司实现收入591.46 亿元,同比下降11.74%;归母净利34.16 亿元,同比下降49.9%;其中,2023Q4 实现收入104.92 亿元,同比下降38.87%,环比下降23.73%;归母净利-27.72 亿元,同比下降252.48%,环比下降267.84%;2024Q1 实现收入99.33 亿元,同比下降43.62%,环比下降5.33%;归母净利-8.8亿元,同比下降139.05%,环比增长68.26%。

    事件评论

    2023 年,公司硅片出货约114GW,同比+68%,市占率23.4%。N 型及大尺寸(210 系列)产品出货75GW,占比66%,N 型市占率36.4%,外销市占率持续第一。公司组件出货8.6GW,同比增长29.8%。非经营层面,公司计提存货跌价20 亿元,Maxeon 相关的长期股权投资和金融资产分别确认了资产减值损失10.1 亿元和公允价值变动损失4.4亿元,权益法合并确认Maxeon 投资亏损3.4 亿元,可转债利息收入1.08 亿元,合计对公司业绩带来了16.9 亿元的负向影响。

    2024Q1,公司硅片出货34.95GW,同比+40%,N 型及大尺寸(210 系列)产品出货占比88%,其中N 型210 外销市占率90%以上,持续保持领先地位。公司组件出货1.6GW,同比增长 6.8%。此外,公司计提资产减值损失5 亿元,参股Maxeon 带来的投资亏损1.4 亿元。

    展望后续,2024Q2 随需求改善,硅片盈利有望有所修复。产品向N 型高功率高效率发展,中环G12 与N 型战略产品具备规模、技术、成本及市场优势,截止2023 年底公司晶体产能183GW,市占率保持领先。

    我们预计公司2024 年可实现归母净利润为22 亿元,对应PE 为20 倍。

    风险提示

    1、竞争格局恶化;

    2、光伏装机不及预期。