中国中车(601766):1Q24业绩超预期 动车组交付增长
1Q24 业绩超预期
公司公布1Q24 业绩:收入321.83 亿元,同比减少0.6%;归母净利润10.08 亿元,同比增长63.9%,业绩超出我们预期,主要因为动车组跨期交付增长,业务盈利水平较高。
铁路装备收入大幅增长。1Q24 公司铁路装备收入133.17 亿元,同比增长54%,主要由于动车组业务交付增长。1Q24 动车组收入同比增加113%至79.48 亿元,客车收入同比增加3.5 倍至7.75 亿元,机车、货车收入同比减少4.8%/0.9%至24.35/21.59 亿元。城轨业务收入55.31 亿元,同比减少24%,新产业收入121.83 亿元,同比减少19%,现代服务收入11.52 亿元,同比减少13%。
毛利率大幅增长,现金回款优化。1Q24 公司毛利率同比增加3.4ppt 至24.9%,主要由于高毛利的铁路装备占比增加,其中动车组毛利率最高。
1Q24 公司期间费用率同比增加2ppt,销售、管理、研发费用率同比增加0.6/0.8/1.2ppt,财务费用率减少0.6ppt。1Q24 公司净利率同比增加1.2ppt至3.1%。1Q24 公司经营活动现金净流入144.88 亿元,而往年同期均为净流出,主要为销售业务的回款大幅增加。
发展趋势
动车组业务有望继续上行。2023 年铁路客流量超预期修复带动了动车组招标增长,而当前一些线路仍有加密和进一步满足客运量的需求,我们预计2024 年动车组招标有望在2023 年的基础上进一步增长。维保方面,2023年动车组开行率大幅提升,进入高级修的车辆明显增加,2023 年公司维保收入330 亿元,较2022 年小幅增加,我们预计2024 年动车组维保需求有望进一步释放。
盈利预测与估值
维持跑赢行业评级。考虑动车组需求向好,上调2024 年EPS 预测15%至0.44 元,引入2025 年EPS 预测0.47 元。公司当前A 股交易于16x/15x24e/25e P/E,H 股交易于9x/8x 24e/25e P/E。考虑盈利上调,上调A/H股目标价20%/15%至7.88 元/5.11 港元,A 股对应18x/17x 24e/25e P/E,H 股对应11x/10x 24e/25e P/E,A/H 股分别对应13%/19%上行空间。
风险
国铁集团招标不及预期;风电行业招标不及预期。