钧达股份(002865)点评:N型电池片价格下行 Q1业绩承压
投资要点:
事件:公司发布24 年一季报,24Q1 公司实现营业收入37.14 亿元,同比下降6.38%,实现归母净利润0.2 亿,同比下降94.42%,业绩符合预期。
Q1 业绩下滑主要系产业链价格下行,公司产品盈利能力下降所致。根据公司公告,24Q1公司实现电池产品出货10.08GW,其中P 型1.52GW,N 型8.56GW,电池出货同比增长109.56%。但由于产业链各环节规模持续扩张,供给侧竞争加剧,产业链各环节盈利下行,公司电池片单位盈利能力受到影响,一季度公司P 型电池亏损,N 型电池微利。
N 型市占率提升,公司N 型产能保持领先。24 年Q1 P 型产能加速淘汰出清,N 型产品市占率提升至70%左右。公司积极顺应市场趋势变化,2023 年底,公司完成P 型PERC电池相关资产减值计提,目前公司产品结构为40GW N 型产品,在行业内率先完成P 型向N 型的产品升级。
积极推动研发降本,TOPCon 产品不断升级。23 年公司成功导入LP 双插工艺,“MoNo”系列产品引入多项前沿技术,23 年底量产转换效率达到26%。24 年Q1 公司持续推进光伏技术升级,积极探索0BB、钝化性能提升等技术,持续降本提效。此外,在技术储备方面,公司持续开展BC 电池中试研究,积极推动BC 电池量产,保持公司在光伏电池行业核心竞争优势。
筹划布局海外产能,提升电池盈利能力。公司瞄准海外市场,在原有印度及土耳其等国际市场基础上,持续开拓欧洲、澳洲、北美及拉美等新兴市场。同时,同时,公司正积极开展海外市场调研,推动海外高效电池项目的选址及落地,进一步加强光伏电池海外市场供应能力,公司持续推动H 股发行准备工作,为全球化发展奠定基础。
维持盈利预测,维持公司“增持”评级。公司为N 型电池头部企业,产能与技术行业领先,24 年N 型市占率持续提升,我们预计公司24-26 年净利润为10.61、14.09、17.88 亿元,当前股价对应24 年PE 为11 倍,维持公司“增持”评级。
风险提示:全球光伏装机需求不及预期;产业竞争加剧;新技术产业化进度不及预期。