格力电器(000651):24Q1增长稳健 23年分红超预期

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:曾婵/高润鑫 日期:2024-05-05

公司披露2023 年年报。公司实现收入2050.2 亿元(YoY+7.8%),归母净利润290.2 亿元(YoY+18.4%),毛利率30.9%(YoY+4.4pct),归母净利率14.2%(YoY+1.3pct)。23Q4 单季实现收入492.1 亿元(YoY+17.7%),归母净利润89.3 亿元(YoY+43.9%),毛利率35.1%(YoY+6.7pct),归母净利率18.1%(YoY+3.3pct)。此外,公司公告2023 年利润分配预案,拟分配现金131.4 亿元,对应分红比例45.3%。

    空调业务平稳增长,份额行业领先。(1)空调业务:2023 年收入1512.2亿元(YoY+12.1%),毛利率37.0%(YoY+4.6pct)。根据产业在线数据,2023 年空调行业内销量9960 万台(YoY+13.8%),外销量7084万台(YoY+7.8%),格力内销量2979 万台(YoY+4.05%),外销量1076万台(YoY-1.8%),内销份额29.9%(YoY-4.1pct),外销份额15.2%(YoY-1.5pct),均位居行业第二。(2)其他业务:2023 年小家电、工业品、智能装备、生态农业与绿色能源业务收入分别同比-12.4%、+31.6%、+55.0%、+51.2%。

    公司披露2024 年一季报。24Q1 实现收入366.0 亿元(YoY+2.5%),归母净利润46.8 亿元(YoY+13.8%),毛利率29.9%(YoY+2.0pct),归母净利率12.8%(YoY+1.3pct)。销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.01pct/+0.7pct/-1.0pct/-0.2pct。根据产业在线数据,24Q1 格力空调内销量同比+9.3%、外销量同比+10.0%,合计销量同比+9.6%。

    盈利预测与投资建议:白电产业格局稳定,公司作为空调龙头,有望持续受益。预计公司2024-26 年归母净利润305.7、328.4、346.5 亿元,参考可比公司估值,给予公司2024 年10xPE,对应合理价值54.28 元/股,给予“买入”评级。

    风险提示:原材料价格大幅上涨;房地产市场低迷;行业竞争恶化。