澳华内镜(688212):Q1收入符合预期 高基数下依然高增

类别:公司 机构:华福证券有限责任公司 研究员:盛丽华/王艳/刘佳琦 日期:2024-05-05

  投资要点:

      公司发布2024 年一季报,高基数下收入依然高增。

      24Q1:收入1.69 亿元(+34.9%),归母净利润276 万元(-83.3%),归母扣非净利润-25 万元(-101.5%),实现毛利率76.4%(同比+0.23pct)。

      23Q1 为公司收入高基数,疫后市场恢复叠加AQ-300 样机出货投放影响。

      利润端波动主要系受限制性股票激励计划和人力投入增影响。

      23 年10 月公司推出新一轮的股权激励计划,股权激励费用对24Q1净利润影响较大,剔除股份支付影响后的归母净利润为2456 万元,较上年同期(剔除股份支付后)增长比例为24.2%,与营业收入趋势相同。

      费用端保持高投入,不减高增趋势。

      24Q1 公司销售/管理/研发费用分别为6358/2776/4448 万元(同比+53%/64%/40%),销售/管理/研发费用率为37.6%/16.4%26.3%(同比+4.5/2.9/0.9pct)。

      海内外双轮驱动,助力营收持续高增。

      AQ-300 海外取证后将进一步推动欧洲渠道发展,WISAP 模式有望复制,提升海外中高端机型销售占比,带动海外营收高增。国内设备更新方案推动下,公司内窥镜设备营收有望维持高增速。

      盈利预测与投资建议

      根据定期报告调整盈利预测,我们预计公司2024-2026 年营收为10.1/14.4/20.3 亿元(前值为10.1/14.4/20.3 亿元),CAGR 为44.2%,归母净利润为1.16/1.80/2.73 亿元(前值为1.19/1.82/2.73 亿元),CAGR 为67.8%,当前股价对应2024-2026 年PS 为7.5/5.3/3.7 倍。公司作为专注于软镜赛道的国产龙头企业,产品具有创新性并实现赋能临床,维持“买入”评级。

      风险提示

      1)研发失败或导致产品放量不达预期;2)医疗事故风险或导致推广不及预期; 3)进口品牌国内设厂或加剧国产化竞争风险;4)海外市场拓展或引发国际化经营风险。