宝信软件(600845):营收与利润超预期 国产化驱动下新一轮成长周期逐渐来临

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:宗建树/范超 日期:2024-05-04

  事件描述

      公司发布2024 年一季报,2024Q1 公司实现营收33.91 亿元,同比+34.44%,实现归母净利5.9 亿元,同比+18.19%,实现扣非归母净利润5.86 亿元,同比+20.31%;经营性净现金流4.70亿元,同比增长24.58%。

      事件评论

      营收与利润增长超预期。2024Q1 公司实现营收33.91 亿元,同比+34.44%,实现归母净利5.9 亿元,同比+18.19%,实现扣非归母净利润5.86 亿元,同比+20.31%;2023 年Q2开始公司营收增速逐季度下滑,2024 一季度开始受益于国产化带动自动化业务高增,公司一举扭转此前颓势,重新进入高速增长周期。

      高基数叠加结构切换导致毛利率下滑较多。2024Q1 毛利率为32.68%,较23Q1 下滑7.58pct,毛利率表观下降较多一方面是由于2023Q1 信息化业务集中确收导致基数较高(40.26%为过去几年历史上最高的单季度毛利率),另一方面受益于国产化以及智能制造驱动自动化业务持续高速增长结构占比提升,自动化毛利率相对较低导致毛利率下滑。

      经营质量持续优化。2024Q1 公司经营活动现金流量净额达到4.70 亿元,+24.58%,净现金流大幅好转主要源自于现金流出的大幅减少(即向上游欠款能力的大幅增强)与存货备货的对应减少。2024Q1 存货为30.98 亿元,较2023Q1 减少2.04 亿元,2024Q1 合同负债30.52 亿较2023Q1 年减少4.02 亿元,自动化是公司现阶段最核心的增长驱动力,自动化订单释放周期主要是二季度开始,订单签订节奏影响合同负债表现。2024Q1销售费用0.63 亿元,同比+12.55%,管理费用0.97 亿元,同比-9.14%,研发费用3.2 亿元,同比-1.47%,经过两年的人员整合效果逐渐显现。

      收购图灵机器人工控版图日益完善。2023 年12 月公司增资图灵机器人1.95 亿元获取42%的股权,2024 宝信图灵机器人登录德国汉诺威工业博览会,展示协作码垛工作站、力控打磨一体化工作站、工业焊接套装及工艺包、协作焊接机器人移动工作站和双机协作工作站等多款工业机器人解决方案,目前图灵机器人全系列产品已通过CR、CE、EAC和KCS 认证,确保满足欧洲市场的高安全和应用标准。机器人是未来高端制造中智能制造的核心环节,收购图灵机器人有望帮助宝信布局新的下游大场景。

      盈利预测与估值分析:

      预计2024-2026 年公司实现归母净利润31.17、41.04、53.73 亿元,对应PE31.2、23.7、18.1倍,维持“买入”评级 。

      风险提示

      1、PLC 等工控国产替代进度不及预期;2、钢铁等行业下游不景气影响公司自动化与信息化投入。