菲菱科思(301191):业绩短期承压 国产替代深化

类别:创业板 机构:西南证券股份有限公司 研究员:叶泽佑 日期:2024-05-03

  事件:公司发布 2023年年度报告&2024年一季度报告,2023年实现营收20.7亿元,同比下降11.8%;归母净利润1.4 亿元,同比下降26.3%;扣非归母净利润1.3 亿元,同比下降25.6%。2024Q1 单季度实现营收4.1 亿元,同比下降19.5%;归母净利润3419.2 万元,同比下降38.1%;扣非归母净利润3223 万元,同比下降39.2%。

      业绩短期承压,静待高端产品放量。23 年公司业绩承压,主要系宏观经济影响,下游需求尚未复苏。分产品来看,交换机类产品仍为公司主要收入来源,营收占比80.9%,实现收入16.8 亿元,同比下降19.9%,主要系大客户项目合作模式的调整以及市场下行因素影响;路由器及无线类产品方面,公司综合竞争力得以加强,对客户相应产品份额有所增加,实现收入2.7亿元,同比增长32.1%;通讯组件类产品领域,实现收入1.2亿元,同比增长150.2%,主要系汽车车联网T-BOX、汽车智能控制显示屏及网关有所突破,开始量产出货。分市场来看,23 年公司主营业务几乎均为国内业务,公司积极拓展海外业务,目前已经成功开拓了日本客户,逐步形成了稳定订单。

      持续加大研发投入,国产替代不断深入。2023 年公司研发投入1.4 亿元,同比增加33.2%。在中高端数据中心交换机产品部分,公司在2.0T/8.0T上迭代12.8T等产品形态,扩展了基于国产CPU 的COME 模块扩充测试实验室,投入16G/25G 高端示波器、多款可靠性测试设备、环境类实验设备、网络协议测试设备(含Sifos 测试仪),有效提升内部研发设计验证能力,保障了测试覆盖率。

      新产品持续突破,长线发展后劲十足。公司产品矩阵不断完善:1、随着数据中心AI 化以及网络技术升级,公司在数据中心交换机应用的细分市场突破,已具备100G/400G数据中心主流的接口速率、高带宽、大容量交换机的硬件开发能力,报告期内 2.0T/8.0T 数据中心交换机形成量产交付,12.8T 等其他数据中心交换机也在稳步小批量验证中;2、未来三年接入网络将逐渐由千兆向万兆过渡,预计在2025 年多速率交换机将超越千兆交换机,2.5GE 交换机在 WiFi6、WiFi7的需求的带动下市场份额快速增长,2.5G 多速率接入交换机需求量大,公司在配套WIFI 7 AP 产品有相应的 2.5G 接入交换机量产交付中;3、物联网网关部分,伴随着国内运营商的网络升级,公司IOT网关特别是边沿计算4G/5G网关小类出现大幅度增长。

      盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年EPS 分别为2.61 元、3.49 元、4.82元,分别对应30、23、16 倍PE,维持“持有”评级。

      风险提示:下游客户需求波动、市场竞争加剧、募投项目进展不及预期、上游原材料价格上涨等风险。