同庆楼(605108):24Q1利润率受加速开店影响 看好中期成长

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:宁浮洁/卢子宸 日期:2024-05-02

  投资要点

      公司2023 年实现营业收入24.01 亿元,同比+43.76%,同比2019 年同期+64.17%,实现归属于母公司所有者的净利润3.04 亿元,同比+224.91%,同比2019 年同期 +53.91%,净利率12.66%,同比+7.06pct,同比2019 年同期 -0.84pct。

      公司2024Q1 实现营业收入6.91 亿元,同比+28.01%,同比2019 年同期+65.52%,实现归属于母公司所有者的净利润0.66 亿元,同比-8.84%,同比2019 年同期 -6.34%,净利率9.54%,同比-3.86pct,同比2019 年同期 -7.32pct。

      公司进入扩张提速期,门店数快速扩张。截至年报披露,公司门店数总计106家,同比+22 家,同庆楼/富茂/新品牌分别53 家/4 家/49 家,同比+6/+2/+14 家(预计2023 年同庆楼公司统计口径包含了婚礼会馆)。2023 年公司经营面积53.3 万平米,同比+30%,2024 年预计新增26.5 万平米面积,同比+49%,经营面积快速扩张。

      2024 年Q1 公司新开三家规模较大的门店,其中:两家富茂(高新富茂门店面积6.5 万平方米、肥西富茂门店面积8.6 万平方米)、一家餐饮门店(无锡宝能店门店面积2.2 万平方米),24Q1 实现部分区域对外营业。

      2023 年富茂贡献4.45 亿收入,同比+140.8%,实现5460.04 万元净利润,同比+159%,我们预计主要依赖滨湖富茂、瑶海富茂经营业绩快速爬坡。公司收入扣除富茂后实现主业收入19.6 亿元,同比+31.7%;扣非净利润额外扣除富茂后实现 2023 年主业利润1.99 亿元,同比+272%,同比2019 年+11.2%,主业保持稳定,预计同店有所提升。

      Q1 订单端符合预期,利润率受开店影响有所下滑。公司24Q1 营业收入同比提升28.01%,净利润端虽下滑8.84%,但是要考虑2023Q1 收到的1215.62 万征收补偿款(非经损益),因此24Q1 扣非的利润增速依然有5.32%。扣非后的利润增速低于收入增速主要源自于新门店亏损365 万,Q1 拓店带来营销及数字化建设方面增加费用投入450 万元、现金理财收入减少182.79 万元、新增利息支出346.33 万元。

      投资建议:考虑公司24 年经营面积快速扩张,同店稳中有增,富茂品牌势能提升,在餐饮业中的α 属性显著,预计公司2024/2025/2026 年实现归母净利润3.46/4.70/6.01 亿元,同比+13.72%/+35.82%/+27.97%,对应20X/15X/12X,维持“买入”评级。

      风险因素

      消费复苏不及预期风险,竞争加剧风险,自然灾害风险。