春秋航空(601021):业绩行业领先 盈利值得期待

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:杜冲 日期:2024-05-02

  春秋航空于2024年4月29日发布2023年年报及2024年一季报:

      2023 年,实现营业收入179 亿元,同比2022 年上升114%,实现归母净利润22.57亿元,实现扣非归母净利润22.31亿元,较2022年成功扭亏为盈。

      2023 年Q4,实现营业收入38.35 亿元,同比2022 年Q4 上升117%,环比2023 年Q3降37%,实现归母净利润-4.20亿元,实现扣非归母净利润-3.44亿元。

      2024年Q1,实现营业收入51.68亿元,同比2023年Q1上升34%,环比2023年Q4 上升35%,实现归母净利润8.1 亿元,同比2023 年Q1 上升128%;实现扣非归母净利润8.1亿元,同比2023年Q1上升138%。

      2023年公司经营基本恢复至疫情前水平:

      公司机队规模持续增加,供需恢复超2019 年水平。截至2023 年底,公司机队规模121架,较2022年度净增5架飞机,较2019年末净增28架飞机。公司ASK、RPK同比2022年分别上升56%、87%,为2019年的109%、107%;公司客座率89.39%,同比2022年上升14.74 pct,同比2019年下降-1.42 pct。

      2023 年公司国内客公里收入同比上升,国际及地区同比下降。从客公里收入看,2023 年全年公司国内、国际、地区的客公里收入分别为0.398 元、0.513 元、0.475 元,同比2022年分别上涨15.59%、-83.73%、-48.95%。国际及地区客公里收入下降主要是由于国际航线持续恢复,票价水平向疫情前回归。

      2023年公司单位成本同比下降。2023年,公司ASK扣油成本0.2081元,同比2022年下降17.4%,较2019年上涨1.6%。2023年油价仍处于高位,公司燃油成本56.42亿元,同比2022 年上升43%,单位ASK 燃油成本0.12 元,同比2022年下降9%,仍高于2019年25%。2023年公司汇兑收益2484万元。

      2024年Q1公司经营持续保持较高水平:

      净增3架飞机。截至2024年Q1,公司机队规模124架,较2023年末净增3架飞机。

      公司需求恢复快于供给恢复,客座率水平较高。2024年Q1,公司ASK、RPK同比2023年Q1分别上升31%、38%,公司客座率91.18%,同比上升4.29pct。

      2024年Q1营业成本有所上升,但费用合计有所下降。2024年Q1,随着公司经营恢复,公司营业成本42.58亿元,同比2023年Q1上升26%;销售、管理、研发、财务费用合计2.14亿元,同比2023年Q1下降5%。

      盈利预测与投资评级:公司成本管控优势明显且盈利能力行业领先,随着“五一”及暑运旺季来临,我们预计公司业绩有望持续上行。我们维持公司2024-2025 年归母净利润预测为34亿元、43亿元,新增2026年归母净利润45亿元,对应P/E分别为16.3X/12.9X/12.1X,维持“买入”评级。

      风险提示事件:宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。