绝味食品(603517)公司信息更新报告:同店仍有承压 利润明显恢复

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:张宇光/陈钟山 日期:2024-05-02

  利润稳健恢复,维持“增持”评级

      公司2023 年实现收入72.6 亿元,同比增长9.6%,实现归母净利润3.4 亿元,同比增长46.6%;2024Q1 实现收入17.0 亿元,下滑7.0%,实现归母净利润1.7 亿元,同比增长20.0%。公司同店经营仍有压力,我们下调公司2024-2025 年,新增2026 年盈利预测,预计分别实现归母净利润6.8(-1.6)、7.9(-2.1)、9.0 亿元,同比增长96.1%、17.2%、13.1%,当前股价对应PE 分别为19.0、16.2、14.3 倍,公司作为行业龙头,未来门店经营逐步改善,行业集中度进一步提升,成本压力逐步缓解,美食生态圈企业平稳恢复,维持“增持”评级。

      同店端收入承压,门店稳步拓展

      公司2023Q4 收入增长8.5%,主要收益门店拓展,门店数量方面,截至2023 年末公司门店数量15950 家,净增874 家,预计2024 年保持平稳有序拓店。公司2024Q1 收入下滑7.0%,主因同店端下滑较多。分品类看,2024Q1 公司禽类、畜类、蔬菜、其他鲜货、包装产品、加盟商管理、其他主营业务分别实现收入13.5、10.6、0.1、1.5、1.2、0.6、0.2 亿元,同比变化-7.6%、133.2%、-13.5%、-16.9%、-16.4%、-14.4%、7.1%,其中畜类基数较低增速较快,其他主营业务收益供应链业务增长。分区域看,2024Q1 西南、西北、华中、华南、华东、华北、新港澳区域分别实现收入2.2、0.2、5.4、3.5、3.0、2.0、0.2 亿元,同比变化0.9%、-53.7%、-6.7%、-10.2%、-6.3%、0.4%、-26.0%,其中西北工厂关停有所影响。

      生态圈方面,廖记、卤江南、盛香亭、阿满等品牌经营稳健。

      成本压力缓解,投资收益亏损,2024Q1 利润已有恢复2023Q4 公司毛利率分别为26.9%,同比提升4.4pct,主因鸭副原材料价格有所改善;2024Q1 公司毛利率为30.0%,同比提升5.7pct,环比持续恢复。公司2023Q4、销售费用率同比下降0.6pct,相对平稳;管理费用率同比下降2.5pct,主因股份支付费用减少。投资收益方面,2023Q4 亏损较多,达1.29 亿元,主因廖记经营影响以及幺麻子、和府捞面资本化进度较慢所致。另外公司2023 年资产减值损失0.54 亿元,对利润亦有所影响,主因西北工厂固定资产减值损失。公司2023Q4亏损0.45 亿元。2024Q1 公司销售费用率同比提升1.1pct,主因市场推广所致;管理费用率保持持平。投资收益方面2024Q1 亏损0.14 亿元,环比明显减少。公司2024Q1 归母净利润1.65 亿元,同比增长20.0%,利润已明显恢复。

      韧性成长,行稳致远

      2023 年公司围绕深耕鸭脖主业,克服原料价格波动、外部需求疲软等挑战,展望未来,公司成本压力明显缓解,作为卤制品行业龙头,渠道精耕拓店,生态圈方面,各餐卤品牌对接布局情况稳健,公司通过采产配等多个角度赋能被投企业,有望为公司贡献更多利润弹性。

      风险提示:食品安全风险,原材料涨价风险,终端消费力下行影响需求风险。