同庆楼(605108):23年靓丽收官 24Q1收入如期释放、业绩受开办费等影响 看好长期成长性

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:何富丽 日期:2024-05-01

24Q1:公司24Q1 实现营收6.9 亿元/yoy+28.0%;归母净利0.66 亿元/yoy-8.8%;扣非净利0.64 亿元/yoy+5.3%。环比看,24Q1 较23Q4 收入/扣非净利低约3000万,我们认为23Q4 收入业绩更高主要因疫后宴会回补,此部分增量收入边际净利率较高。

    收入端:一季度同店营业收入上升6.21%,新开业门店新增营业收入8609 万元,收入上升主要来源于新开业门店。

    费用端:1)2024 年一季度较上年同期在市场营销、数字化建设等方面增加费用投入约450 万。2)公司较上年同期现金理财收入减少182.79 万元;公司新增银行贷款资金,24Q1 新增利息支出346.33 万元,合计影响利润529.12 万元。3)一季度公司新开三家规模较大的门店,其中:两家富茂(高新富茂门店面积6.5 万平方米、肥西富茂门店面积8.6 万平方米)、一家餐饮门店(无锡宝能店门店面积2.2万平方米)。由于新店开办费用的一次性投入,以及资产折旧摊销等费用支出,而新店的营业收入处在爬坡期,导致新店24Q1 亏损365 万元。

    若加回上述费用(共0.13 亿元),Q1 扣非净利约0.78 亿元/yoy+26.2%,对应净利率约11.1%与23Q1 持平。

    23 年:公司全年收入24.0 亿元/yoy+43.8%;归母净利润3.0 亿元/yoy+224.9%;扣非净利润2.5 亿元/yoy+240.0%。23Q4 收入7.2 亿元/yoy+69.7%;归母净利润1.0亿元/yoy+1648.7%;扣非净利润0.9 亿元/yoy+3576%。

    分业务表现:餐饮拓店提速,食品快速增长

    餐饮:23 年餐饮及住宿业务营收19.6 亿元/yoy+41.0%,毛利率20.8%/yoy+9.3pct。

    截至23 年末同庆楼餐饮门店53 家,富茂酒店4 家。23 年餐饮业务新开门店6 家,其中酒楼门店4 家,婚礼宴会门店2 家。23 年公司改造9 家餐饮老门店。23 年宾馆事业部新开 2 家宾馆(北城富茂、阜阳富茂),筹备3 家宾馆(高新富茂、肥西富茂、上海富茂)。

    食品:2023 年食品实现营业收入1.67 亿元/yoy+78.3%,毛利率35.7%/yoy+5.1pct。

    公司成功培育出3 大千万级单品:臭鳜鱼、小笼汤包、大肉包,入驻胖东来、开市客 Costco、盒马等头部零售渠道门店,且同庆楼鲜肉大包连锁已开业80 家、即将待开60 家。

    成本费用率:23 年公司毛利率26.6%/yoy+8.3pct;销售费用率4.8%/yoy+0.9pct;管理费用率6.1%/yoy-0.8pct;研发费用率0.1%/yoy 持平。各项成本费用率管控良好。

    盈利预测与投资建议:看好宴会餐饮的刚需属性和稳定的盈利能力,以及公司标准化和性价比结合的差异化优势,预计公司24-26 年归母净利润3.3/4.3/5.7 亿(综合考虑公司门店铺设、成本端变化情况将此前24/25 年归母净利润预测值3.6/4.6亿下调),当前股价对应PE 分别为22X/17X/13X、维持”买入”评级。

    风险提示:食品安全风险、新店业绩不及预期风险、拓店速度不及预期风险