电投能源(002128):煤、铝、电业务均有增量 2024年盈利将继续向好
事件:
4 月25 日和4 月28 日,电投能源分别发布2023 年年度报告和2024 年一季度报告:2023 年公司实现营业收入268.5 亿元,同比+0.2%;归母净利润45.6 亿元,同比+14.4%;扣非后归母净利润43.4 亿元,同比+12.3%。基本每股收益2.11 元,同比+1.93%。加权平均净资产收益率16.24%,同比减少1.98 个百分点。
分季度来看,2023 年第四季度,公司实现营业收入71.2 亿元,环比+9.1%,同比+2.8%;归母净利润9.7 亿元,环比-2.7%,同比+33.7%;扣非后归母净利润8.5 亿元,环比-10.9%,同比+25.3%。
2024 年第一季度,公司实现营业收入73.4 亿元,环比+3.2%,同比+7.3%;归母净利润19.4 亿元,环比+99.5%,同比+20.2%;扣非后归母净利润19.1 亿元,环比+124.3%,同比+20.8%。
投资要点:
2023 年业绩增长主要由于煤价上涨同时成本有所下降,煤炭板块盈利提升明显,而电解铝板块由于价格下跌,导致盈利下滑。2024Q1铝价上涨和电解铝成本下降推动盈利向好。
煤炭:价格提升,成本下降。2023 年公司实现煤炭产量4655 万吨,同比+1%,销量4647 万吨,同比+1%。煤炭平均售价196 元/吨,同比+7.4%,平均成本89 元/吨,同比-2.8%,吨煤毛利107 元/吨,同比+17.7%。售价提升而成本下降,煤炭板块业绩提升明显,2023年煤炭实现利润总额60.6 亿元,较2022 年增加33.8 亿元。2023年8 月南露天矿核增200 万吨/年获批,根据公司2024 年经营计划,计划煤炭产量4800 万吨,煤炭业务规模仍有一定增长。
铝:盈利或将迎来大幅改善。2023 年公司电解铝产量88 万吨,同比+1.3%,销量88 万吨,同比+1.8%。电解铝平均售价16312 元/吨,同比-6.6%,平均成本13783 元/吨,同比-3.4%,吨铝毛利2529元/吨,同比-20.7%。铝板块利润总额10.33 亿元,较2022 年减少 7.5 亿元。2024Q1 铝价平均为19047 元/吨,截至4 月26 日铝价为20490 元/吨,明显上涨。根据SMM 测算,截至4 月25 日,全国电解铝平均盈利为3419 元/吨,较年初增加457 元/吨,同比增加1478元/吨,随着铝价持续上涨,公司电解铝盈利或将迎来大幅改善。另外,公司仍在推进扎哈淖尔铝合金续建项目,预计2025 年公司电解铝产能将达到121 万吨。
电力:火电下降,新能源增长。2023 年公司实现发电量87 亿千瓦时,同比+2.5%,售电量81.6 亿千瓦时,同比+5.6%(不含自备电)。
其中火电发电量56 亿千瓦时,同比-6%,售电量51.1 亿千瓦时,同比-2.4%,实现利润总额3.44 亿元,同比-0.96 亿元;新能源发电量31 亿千瓦时,同比+22.4%,售电量30.6 亿千瓦时,同比+22.4%,实现利润总额2.94 亿元,同比+1.67 亿元。火电发、售电量及盈利均有下降,新能源增长明显。2023 年通辽市100 万千瓦外送风电基地项目、上海庙外送新能源基地阿拉善40 万千瓦风电项目、锡盟外送新能源基地锡盟阿巴嘎旗别力古台50 万千瓦风电项目于2023 年年底全容量投产,仍在推进突泉县44.5 万风电项目建设,“十四五”期间公司新能源装机规模将大幅提升。2024 年公司计划发电量(不含自备机组)131 亿千瓦时,较2023 年实际发电量增长49%,增幅较大。
分红:现金分红33.4%,股息率3.5%。公司拟派发现金红利0.68元/股(含税),共计分红15.2 亿元,占归母净利润的33.4%,以4月26 日收盘价计算,股息率为3.5%。
盈利预测与估值: 预计公司2024-2026 年营业收入分别为293/304/314 亿元,归母净利润分别为55.29/59.19/63.17 亿元,同比+21%/+7%/+7%;EPS 分别为2.47/2.64/2.82 元,对应当前股价PE 为8.54/7.98/7.48 倍,考虑公司煤、铝、电业务均有增量,盈利持续向好,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:主要产品价格大幅下跌的风险;政策限产风险;安全生产事故风险;政策调控力度超预期风险等;研究报告使用的数据及信息更新不及时的风险。