伊力特(600197)公司季报点评:23年利润略超预告 24年业绩弹性可期

类别:公司 机构:海通国际证券集团有限公司 研究员:颜慧菁 日期:2024-05-01

  事件。公司发布2023 年年报及2024 年一季报:2023 年公司实现营业总收入22.31 亿元,同比+37.5%,归母净利润3.40 亿元,同比+105.5%;其中Q4 单季营业总收入5.88 亿元,同比+85.7%,归母净利润1.11 亿元,同比+331.2%。

      全年利润略高于预告。2024 年一季度,公司实现营业总收入8.31 亿元,同比+12.4%,归母净利润1.59 亿元,同比+7.1%。

      23 年白酒量价齐升,酒类毛利率明显改善。23 年公司白酒业务收入21.85 亿元,同比+37.1%,其中销量/吨价分别同比+24.5%/10.1%,销量高速增长部分系22 年同期基数较低、23 年消费场景恢复所致;吨价提升我们认为与结构持续升级以及23 年初产品提价有关。分产品看,23 年公司高档/中档/低档白酒收入分别同比+46.6%/+9.1%/+88.4%至14.66/5.51/1.69 亿元,其中高档白酒量/价分别同比+45.3%/+0.9%,收入占比提升至65.7%。分区域看看,公司23年疆内/疆外收入分别同比+50.3%/+5.2%至16.97/4.89 亿元。分渠道看,23 年批发代理/直销/线上销售分别同比+32.8%/127.6%/3.0%至17.93/2.58/1.35 亿元。

      23 年底疆内/外经销商数量较22 年底分别增加1/4 家。

      酒类毛利率持续提升,期间费用稳定优化。1)23 年公司毛利率同比+0.2pct至48.2%,其中酒类毛利率同比+1.7pct,改善显著。1Q24 单季公司毛利率同比+0.4pct 至51.9%。2)期间费用方面,23 年公司销售/管理费用率分别同比-2.8pct/-1.0pct,整体期间费用率同比-3.7pct,我们认为或与规模效应以及产品提价有关。1Q24 费用率延续优化趋势,销售/管理费用率分别同比+0.0pct/-0.37pct。税率方面,23 年/1Q24 公司营业税金及附加率分别同比-2.4pct/+1.6pct,实际所得税率分别同比-5.1/+1.6pct。3)综上,23 年/1Q24公司归母净利率分别同比+5.0pct/-1.0pct 至15.2%/19.1%。

      组织改革人事调整,24 年业绩弹性可期。根据公司加快建立经理层成员任期制和契约化管理制度,截至23 年底已引入2 名白酒行业营销专家担任公司的外部董事与副总经理,从顶层架构到执行层面积极开展营销改革,并相应调整组织配套,积极在疆内、疆外选聘优秀营销人员,充盈团队,焕发企业内部活力。根据23 年年报,24 年公司营收目标28 亿,利润总额目标4.95 亿元。

      盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.94、1.19、1.46元/股(原为0.68、0.88、1.14 元)。参考可比公司估值,给予公司2024 年28倍PE(原为30x),对应目标价26.19 元,维持“优于大市”评级。

      风险提示。原材料价格大幅波动,行业竞争加剧等。