贵研铂业(600459):稳中求进 24年力争营收500亿
事件:公司近日披露2023 年报及2024 年一季报,2023 年实现营业收入450.9 亿元,同比+10.6%;实现归母净利润4.7 亿元,同比+15.1%。单四季度来看,公司实现营业收入100.0 亿元(-16.5%),实现归母净利0.7 亿元(-18.2%)。2024 Q1实现营收104.4 亿元,同比+3.6%;实现归母净利1.9 亿元,同比+23.5%。
24Q1 加权ROE 同比回升,全年力争实现营业收入500 亿。公司年报披露24 年目标实现营收500亿,即目标较24年营收增长11%。公司2023年加权ROE为7.6%,同比-2.8pct;24Q1 加权ROE 为2.9%,同比变动+0.3pct,扣非ROE 略有下降0.15PCT 至2.25%。
二次资源回收产能持续提升。截至23 年底,贵研资源(易门)公司贵金属二次资源富集再生现代产业基地项目一期如期完工。公司23 年布局京津冀区域重点回收市场,设立贵研资源(东营)公司,建设华北绿色循环利用基地。
深加工业务规模明显提升,机动车催化净化器销量大幅提升。但工业催化剂材料受下游化工需求影响,销量下降42%。23 年特种功能材料、信息功能材料及前驱体材料销量均实现60%以上的销量增长。机动车催化净化器销售量731 万吨,yoy+106%,系“1200 万升/年汽车尾气高效催化转化技术产业化建设项目”一期工程600 万升建成投产。
考虑钯、铑价格有所回落及铂族金属占回收比例的提升,我们调整公司产品单价假设,考虑深加工业务中化工资本开支或仍为低迷,我们下调贵金属工业催化剂材料销量假设,考虑公司下游电子、商用车、化工等仍处于弱复苏,我们下调公司毛利率假设,预测公司2024-2026 年每股收益分别为0.83、1.06、1.23 元(原24-25 年1.07、1.25 元),根据可比公司24 年22X PE,对应目标价为18.26 元,给予买入评级。
风险提示
宏观经济增速放缓, 传统汽车产销不及预期,公司新建项目产能释放或消化不及预期,贵金属价格大幅波动风险。