欧普照明(603515):收入稳健增长 业绩表现亮眼

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:陈玉卢/喇睿萌 日期:2024-04-30

  事件概述

      公司发布2023 年财报和2024 年一季报:

      23 全年:营业总收入78 亿元(YOY+7%),归母净利润9.2 亿元(YOY+18%),扣非后归母净利润8.5 亿元(YOY+34%)。

      23Q4:营业总收入23 亿元(YOY+11%),归母净利润2.7 亿元(YOY-5%),扣非后归母净利润2.8 亿元(YOY+13%)。

      24Q1:营业总收入16 亿元(YOY+5%),归母净利润1.2 亿元(YOY+23%),扣非后归母净利润1.0 亿元(YOY+36%)。

      分析判断:

      23 年全年分渠道看:

      1、线下消费业务:2023 年,我国照明行业整体处于承压修复期,需求逐步复苏下,公司零售业务聚焦全国核心标杆门店的赋能,通过系统化培训辅导、全运营流程标准化赋能、多元化主动营销方式,拉动了相关业务快速增长。

      2、线下照明业务:2023 年,公司在多个商照细分领域树立标杆项目,包括大型全国性连锁商超的智能照明改造项目、新零售头部生鲜超市项目等。

      3、电商业务:围绕公司的整体发展战略,公司不断对产品结构及营销手段进行深度优化,显著提升了盈利能力。

      4、海外业务:公司海外业务聚焦重点地区,进一步以智能照明技术开拓新业务版图,推广公司自有智能照明解决方案及系统;持续优化业务结构及渠道布局,扩大海外多个区域的零售、流通网点覆盖面。

      盈利能力:

      23 年全年: 公司实现毛利率40%(YOY+4.6pct),净利率12%(YOY+1.1pct)

      23 年Q4: 公司实现毛利率43% (YOY+2.9pct ), 净利率12%(YOY-2pct)。

      24 年Q1 : 公司实现毛利率38%(YOY+1.6pct),净利率7.7%(YOY+1.2pct)。

      费用率:

      23 年全年:销售、管理、研发、财务费用率分别同比约+2.6、-0.3、+0.3、-0.9pct;

      23 年单Q4:销售、管理、研发、财务费用率分别同比约+4.0、-0.1、+1.0、-1.3pct。

      24 年Q1: 销售、管理、研发、财务费用率分别同比约+1.4、+1.1、-1.7、-0.3pct;

      投资建议

      结合公司最新财报,我们调整盈利预测,我们预计24-26 年公司收入分别为87/96/108 亿元(24、25 年前值为92/102 亿元),同比分别+11%/+12%/+12%,预计24-26 年归母净利润分别为10/11/13 亿元(24、25 年前值为11/12 亿元),同比分别+10%/+11%/+13%,相应EPS 分别为1.37/1.52/1.72 元(24、25 年前值为1.42/1.62 元),以2024 年4 月26 日收盘价16.84 元计算,对应PE 分别为12/11/10 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。