欧普照明(603515):2023年分红率提升明显

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:李奕臻/韩星雨 日期:2024-04-30

  事件:欧普照明公布2023 年年报和2024 年一季报。公司2023Q4单季度营收22.8 亿元,YoY+10.5%;实现归母净利润2.7 亿元,YoY-4.6%。2024Q1 单季度公司营收15.8 亿元,YoY+5.3%;归母净利润1.2 亿元,YoY+23.5%。公司在平台化建设的作用下竞争力不断提升,收入、盈利能力稳定增长。公司2023 年提高现金分红比例,加大对股东的回馈力度。

      欧普收入保持稳定增长态势:欧普2023Q4、2024Q1 收入增速维持5%以上,公司在地产景气负面影响下仍取得收入端的稳定增长,我们认为主要因为:1)公司优化渠道布局,积极赋能终端门店销售与运营能力,升级门店形象与智能照明解决方案展厅,优化消费者进店体验;2)公司在行业内份额领先,技术实力较强,实现从单品到照明解决方案的服务升级,符合行业发展趋势。

      欧普2024Q1 单季度毛利率同比提升:欧普2024Q1 单季度毛利率为38.5%,同比+1.6pct。我们认为主要因为:1)公司加强产品平台化建设,供应链及生产效率持续提升。2)公司不断优化产品结构。展望2024 年,我们预计公司平台化建设仍会对毛利率带来正向贡献,增强公司在行业内的竞争优势。

      欧普2024Q1 单季度盈利能力同比提升:欧普2024Q1 单季度归母净利率为7.6%,同比+1.1pct,扣非净利率同比+1.5pct。盈利能力提升主要来毛利率的提升。费用端,公司2024Q1 销售/管理/研发费用率同比+1.4pct/+1.1pct/-1.7pct。公司市场推广、渠道扩张优化的力度加大,有利于公司在照明行业份额提升。

      2023 年现金分红比例提升明显:公司2023 年拟派发的现金分红金额为6.3 亿元,分红率为67.7%,同比+20.2pct。2023 年分红对应当前的股息率为5.0%。公司账面现金充足,经营活动现金流情况较好,2023 年净利润现金比率达到1.79,为公司提高现金分红比例奠定基础。

      投资建议:欧普是照明行业龙头,通过深化数字化变革,加强平台化建设,推进产品提质升级,综合竞争力不断提升,市场份额有望持续提升,具备成长和消费属性。我们预计公司2024~2026年EPS 1.34/1.43/1.53 元,给予6 个月目标价18.76 元,对应2024 年PE 估值为14x,维持增持-A 的投资评级。

      风险提示:行业竞争加剧,房地产景气大幅波动