中国中车(601766):一季度业绩高增 毛利率提升显著
业绩简评
2024年4月29日,公司发布24年一季报,24Q1单季度实现收入321.83亿元(同比-0.6%)、归母净利润10.08亿元(同比+63.86%)、扣非后归母净利润6.68亿元(同比+228.08%),经营业绩高增。
经营分析
一季度业绩高增,毛利率提升显著。根据公司公告,2024年一季度,得益于公司利润率相对较高的铁路装备业务收入同比提升54.11%,公司1Q24实现毛利率24.92%,同比1Q23提升3.41pct,环比4Q23提升1.96pct。1Q24公司实现归母净利润10.08亿元,同比增长63.86%,经营业绩高增。
动车组五级修进入爆发期,看好2024年维保业务高增。动车组运行480万公里或12年左右需要五级修,根据国家铁路局,2011年-2016年动车组保有量五年增长200%,对应23年左右五级修进入爆发期。据国铁集团招标网,2024年动车组高级修首次招标361组,其中五级修207组,首次高级修招标规模已超2023全年(2023年高级修290组,其中五级修108组)。2023年12月-2024年3月,公司签订动车组高级修订单147.8亿元,占2022年营业收入的6.6%,订单金额较大。五级修将对动车部件大面积更换,看好公司动车组维保业务高速增长。
铁路投资持续向上、客运量恢复,轨交装备需求复苏持续。1)铁路投资:根据国家铁路局,2023年全国铁路固定资产投资7645亿元,同比+7.5%;1-3M24全国铁路固定资产投资1248亿元,同比+9.9%,投资额持续向上。2)客运量:根据交通运输部,23年我国铁路客运量达38.6亿人次,同增130%。1-3M24全国铁路客运量10.14亿人次,同增28.5%。随着客运量恢复,我国动车组招标回暖,国铁集团23年动车组(时速350公里“复兴号”动车组)招标164组,同比+91%。轨交装备需求回暖,看好公司动车组新造车业务收入增长。
盈利预测、估值与评级
我们预计24-26年公司收入2588/2852/3128亿元,归母净利润为137/154/167亿元,对应PE为15X/13X/12X,维持“买入”评级。
风险提示
铁路固定资产投资不及预期;海外业务拓展不及预期;新产业发展不及预期;汇率波动风险。