欧普照明(603515)点评:24Q1业绩超预期 净利率创2014年以来新高

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:刘正/刘嘉玲 日期:2024-04-30

  24Q1 业绩超预期,高比例分红凸显股东回报价值。2023 年公司合计实现营业收入77.95亿元,同比+7.22%,实现归属于上市公司股东的净利润9.24 亿元,同比+17.85%,实现扣非后归母净利润8.48 亿元,同比+34.17%;其中,Q4 单季度实现营业收入22.81 亿元,同比+10.50%,实现归母净利润2.65 亿元,同比-4.57%,实现扣非后归母净利润2.83亿元,同比+12.98%。24Q1,公司实现收入15.83 亿元,同比+5.35%,实现归母净利润1.21 亿元,同比+23.48%,收入端符合我们在业绩前瞻中给到的预期,业绩表现超预期。

      同期,公司公告2023 年年度利润分配预案,拟向全体股东每 10 股派发现金红利 8.5 元(含税),合计拟派发现金红利6.26 亿元,占23 年公司当期归母净利润的67.7%,对应当前股息率约5%。

      多业务并行加速发展。23 年国内照明业务仍处于承压修复期,需求逐步复苏。公司层面,分渠道业务看,线下消费者业务方面,聚焦全国核心标杆门店的赋能,通过系统化培训辅导、全运营流程标准化赋能、多元化主动营销方式,拉动了相关业务快速增长,同时不断升级产品与解决方案,持续优化终端门店形象与体验,升级全屋智能照明体验馆与专区,让消费者享受沉浸式购物体验,此外公司仍持续推进流通网点的数字化、精细化管理,进一步扩大市场覆盖程度;线下商照业务方面,公司持续开拓在工业、办公、商业连锁等领域的商照业务,树立了包括大型全国性连锁商超的智能照明改造项目、新零售头部生鲜超市项目、杭州亚运会项目、安徽光伏组件产业园厂房项目、云南电子洁净工业厂房三期项目、广东航运大厦智能照明项目等在内的多个细分领域标杆项目;电商业务方面,公司针对电商业务重点品类,积极打造爆款新品,通过多元化营销方式促进线上品类向中高端转型,带动了线上毛利率进一步提升。海外业务方面,公司聚焦重点区域,持续优化业务结构及渠道布局,扩大海外多个区域的零售、流通网点覆盖面,并持续拓展海外工程渠道。

      23 年净利率创2014 年以来新高。公司2023 年实现销售毛利率40.33%,同比+4.61pcts,24Q1 毛利率同比+1.64pcts 至38.47%,预计主要系公司平台化降本等因素影响。期间费用方面,公司23 年销售费用率为18.48%,同比+2.63pcts,预计主要系终端建店、陈列等储备布局及销售人员激励等因素影响;管理/财务费用率分别为4.09%/-1.42%,同比-0.34/-0.91pct,研发费用率同比微增0.32pct 至5.40%,最终录得公司23 年净利率11.93%,同比+1.12pcts,创2014 年以来新高。24Q1,公司净利率为7.66%,同比+1.18pcts,盈利能力稳中向好。

      维持“买入”投资评级。我们维持此前对于公司的盈利预测,并新增26 年盈利预测,预计24-26 年公司分别可实现归母净利润10.95/12.22/13.52 亿元, 同比+18.5%/+11.6%/+10.7%,对应当前市盈率分别为11/10/9 倍,维持“买入”投资评级。

      风险提示:原材料价格波动风险。