晋控煤业(601001):Q1业绩同比增长10% 中长期产能和分红提升潜力大
核心观点:
Q1 业绩同比增长10%,成本费用控制较好。公司发布一季报,Q1 实现营业收入36.6 亿元,同比-1.5%,环比-10.5%;归母净利润7.8 亿元,同比+9.8%,环比-31.3%;扣非归母净利润7.84 亿元,同比+10.3%,环比-24.3%。Q1 公司煤炭量价同比均有小幅下滑,但成本费用控制较好,特别是管理费用和财务费用下降明显。由于有息负债规模持续下降,Q1 末公司资产负债率降至33.2%。
Q1 煤炭量价同比小幅下滑,吨煤净利增长至152 元。Q1 公司原煤产量845 万吨,同比-0.9%/环比-8.8%;商品煤销量695 万吨,同比-0.6%/环比-12.6%;商品煤综合售价510 元/吨(同比-2.3%/环比+2.0%),吨煤成本275 元(同比+3.7%),吨煤净利152 元/吨(同比+2.5%)。
公司煤炭产能占集团比重较低,未来有望持续受益集团资产整合。根据公司年报,公司目前生产矿井主要有塔山矿(产能2500 万吨/年,72%权益)、塔山煤矿白洞井(产能150 万吨,72%权益)、色连矿(产能800 万吨/年,51%权益),同时参股同忻煤矿(产能1600 万吨/年,32%权益),控股煤矿合计产能3450 万吨/年。根据晋能控股集团官网资料,重组后的晋能控股煤业集团煤炭产能约4 亿吨,公司有望持续受益山西国企改革和晋能控股集团资产证券化率提升。
盈利预测与投资建议。公司是晋能控股集团旗下煤炭上市平台,上市公司体量小但资产质量好,盈利能力强,中长期有望持续受益集团资产整合,具备产能增长潜力。由于公司无大型在建项目,资本开支压力小,近年来公司分红比例开始逐步提升(21 和22 年度分别为14.4%和34.6%),23 年度拟进一步提升至40%。预计公司24-26 年EPS 分别为1.81、1.83 和1.85 元/股,给予公司24 年9 倍PE,对应合理价值为16.25 元/股,维持“买入”评级。
风险提示。下游需求较差,煤价超预期下跌,公司成本控制低预期等。