川能动力(000155):绿电定增落地 拟中期派息

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:王玮嘉/李斌/黄波 日期:2024-04-29

  2023 年归母净利同比+12%,上调目标价

      川能动力发布年报,2023 年实现营收33.1 亿元(同比-13%),归母净利7.97亿元(同比+12%),扣非净利7.62 亿元(同比+15%)。其中Q4 实现营收8.6 亿元(同比-40%),归母净利2.34 亿元(同比-15%)。绿电定增落地,下调绿电少数股东损益;锂盐价格趋势向下,下调锂电价格;我们预计2024-26 年归母净利为11.3/13.2/14.6 亿元(前值:11.9/13.2/-亿元),2024年绿电/锂电/环保归母净利分别为9.0/1.4/0.9 亿元。给予公司2024 年绿电18x/锂电40x/环保11xPE,目标价15.51 元(前值14.21 元);公司定增发行股份将于4 月29 日上市,总股本增加后备考目标价14.06 元。公司拟在2024 年中期实施分红,现金分红不低于 2023 年末合并报表未分配利润的40%(即2.83 亿元)。维持“买入”评级。

      绿电:2023 年净利润同比+28%,定增落地降低少数股东损益2023 年公司绿电收入同比+14%至15.6 亿元,净利润同比+28%至9.1 亿元,归母净利同比+35%至5.6 亿元。2023 年公司绿电装机新增162MW 至1,106MW;年末在建192MW,其中淌塘二期120MW 已于2024 年1 月建成并网。公司积极争取四川省多能互补新能源指标,与控股股东组建的合资公司已获得1.8GW 指标。公司通过定增方式收购风电资产部分少数股权,交易已于2024 年4 月完成,考虑到绿电少数股东损益的下降和新投产项目的利润贡献,我们预计2024-26 年绿电归母净利为9.0/9.1/9.1 亿元。

      锂电:2023 年净利润同比-49%,锂价下跌趋势短期2023 年公司锂电(锂盐与锂矿销售)收入同比-26%至8.2 亿元,净利润同比-49%至2.1 亿元,主要受到锂盐价格同比大幅下降的影响。2023 年公司锂盐产量同比+28%至1.1 万吨,德阿锂业3 万吨锂盐产能全面开工建设,自持李家沟锂矿采矿系统进入试生产阶段。2024 年初锂价同比大幅下跌,短期内碳酸锂价格或横盘震荡、氢氧化锂价格或偏稳为主。考虑到锂价下跌的影响,我们预计2024-26 年锂电归母净利为1.4/3.2/4.5 亿元。

      目标价15.51 元/股,维持“买入”评级

      我们在绿电行业、锂电行业和环保行业中分别选择四家主流公司。Wind 一致预期下,各板块24 年可比PE 均值分别为:绿电15x/锂电16x/环保11x;各板块归母净利润CAGR 分别为:绿电16%/锂电8%/环保15%,而公司相应的CAGR 为18%/58%/0.2%。我们调整对公司绿电/锂电/环保板块的估值溢(折)价率,给予2024 年各板块18/40/11xPE,目标市值229 亿元。

      风险提示:锂盐价格剧烈下跌;锂矿建设进度慢于预期;绿电投产不及预期。