伊力特(600197):营销体系全面改革 期待成效显现

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:李雯 日期:2024-04-29

  事件:公司发布2023 年年报以及2024 年一季报数据,2023 年实现营收/归母净利润22.3/3.4 亿元,分别同增37.5%/105.5%,其中23Q4 营收/归母净利润5.9/1.1 亿元,分别同增85.7%/331.2%。24Q1 实现营收/归母净利润8.3/1.6 亿元,分别同增12.4%/7.1%。

      产品结构持续提升,省内增长较快。23 年高档/中档/低档酒收入14.7/5.5/1.7 亿元,同增46.6%/9.1%/88.4%,23 年伊力王重在去库,小酒海增速较快,整体看产品结构明显提升,推动公司整体吨价同比+10.2%。分地区看,疆内/疆外营收17.0/4.9 亿元,同增50.3%/5.2%,疆内消费恢复较好叠加拓展网点铺市,收入增速较快。分渠道看,批发代理/直销/线上销售实现营收17.9/2.6/1.3 亿元,同增32.8%/127.6%/3.0%。盈利端,毛利率同比提升0.2pct,销售费用率/管理费用率高位回落,分别同降2.8/1.0pct,共同推动归母净利率提升5.0pct 至15.2%。

      24Q1 收入符合预期,利润略超预期。24Q1 营收增速12.4%慢于全年目标增速,其主要原因为大部分招商铺货动作将于二三季度实施,Q1 尚处于新品开发、市场策略制定阶段。分产品看,24Q1 高档/中档/低档酒收入5.7/1.9/0.6 亿元,分别同比10.6%/6.9%/51.5%。分区域看,疆内/疆外分别同增7.4%/36.9%,疆内延续稳健修复,疆外浙江商源恢复增长,Q1 同增40%+,随着后续市场动作稳步推进,疆外收入有望保持弹性增长。盈利端,24Q1 毛利率同比+0.4pct,营业税金率同比+1.6pct,销售费用率保持稳定,但后续随着营销落地或呈上升趋势,管理费用率同比小幅下降0.4pct,综上,归母净利率同比-0.9 至19.1%。24Q1实现销售收现7.8 亿元,同增8.7%。

      营销体系全面改革,期待成效显现。公司今年在组织架构、产品结构、市场运作方面均有革新,期待改革持续落地,经营势能逐步释放。我们预计24-26 年EPS 为0.9/1.1/1.4 元,当前股价对应PE 为22/18/14 倍,给予“买入”评级。

      风险提示:消费复苏不及预期,行业竞争加剧。