TCL中环(002129):2023年业绩承压 持续推进高质量发展

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:杨敬梅 日期:2024-04-29

  TCL 中环发布2023 年报及2024 年一季报。2023 年公司实现营业总收入591亿元,同比减少11.74%;实现归母净利润34.16 亿元,同比减少49.90%;销售毛利率20.25%,同比+2.06pct,销售净利率6.59%,同比-3.58pct。其中,23Q4 公司实现营收104.92 亿元,同环比-38.87%/-23.73%;实现归母净利润-27.72 亿元,同环比-252.48%/-267.84%。24Q1 公司实现营业总收入99.33 亿元,同环比-43.62%/-5.33%;实现归母净利润-8.80 亿元,同环比-139.05%/-68.26%。

      持续推进技术突破,全成本领先行业。公司晶体、晶片人均劳动生产率 分别为25MW/人/年、27MW/人/年,分别较行业次优领先 71%、98%;N 型产品实现单台月产领先行业次优约11.6%、公斤出片数领先行业次优约1.9片。公司全成本领先行业次优约 0.03 元/W。

      坚持“制造绿色”与“绿色制”双轮驱动。2023 年,TCL 中环晶体用电强度 16.7 度/公斤,领先行业头部水平 29%;取水强度0.028 吨/公斤,领先行业头部水平 7%。晶片用电强度 7.4 万度/百万片,领先行业头部水平 7%;取水强度 458 吨/百万片,领先行业头部水平 47%。

      资产减值及公允价值变动损失给业绩带来负面影响。受欧美地区光伏产品价格快速下行、光伏补贴政策调整、高利率环境及公司自身经营转型较慢等影响,参股公司 Maxeon 报告期内业绩及股价均大幅下跌。对此,其相关的长期股权投资和金融资产分别确认了资产减值、公允价值变动损失10.1 亿元和4.4 亿元,给公司业绩带来较大负面影响。

      投资建议:我们预计公司24-26 年归母净利润25.21/38.67/42.04 亿元,同比-26.2%/53.4%/8.7%,对应EPS 分别为0.62/0.96/1.04 元,考虑到周期目前处于底部,价格在25 年有望反弹,维持“买入”评级。

      风险提示:光伏行业增速下滑;地缘政治风险加剧;行业竞争加剧